事件：4 月18 日，公司发布2022 年年报，全年实现营收19.55 亿元，同比增长2.37%，归母净利润2.28 亿元，同比下降10.2%，扣非后净利润1.98 亿元，同比下滑14.2%，业绩符合预期。

    　　四季度业绩明显好转，盈利能力短期承压：单四季度来看，公司实现营收5.08 亿元，同比增长25%，归母0.49 亿元，同比增长20.42%，相较于前三季度有明显好转。从盈利水平来看，2022 年毛利率约为29.85%，同比小幅下滑1.38pct，净利润率11.64%，同比下滑1.63pct，主要系无锡法兰设备维修，部分零部件委外加工影响毛利率，以及冶金行业景气度原因影响，预计随着无锡法兰新扩产能投产，毛利率将逐步改善。

    　　核电业务保持较高速增长，毛利率小幅提升，看好公司核电业务长期发展：分业务来看，公司核电业务实现营收6.29 亿元，同比增长24.5%，已经成为公司第一大业务收入来源，占比达到32%,毛利率小幅提升至41.41%。在疫情影响核电产品招标、原材料进口及交付情况下，公司核电收入依然保持较高增速，实属不易。根据公司投资者问答平台3 月17 日回复，2022 年获批建设的核电新机组达10 台之多，其中2022 年上半年获批建设的6 台机组的相关核电阀门订单大部分已经完成招标，下半年获批的4 台机组的阀门设备需求正在按照既定程序招标过程中。此外，公司非公开发行股票募投项目“乏燃料关键设备研发及产业化项目（二期）”已完成土建工程，正在实施设备采购和安装调试等，募投项目“年产一万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目”，土建工程已经完工，主要设备的安装调试已完成并处于试生产阶段，正式投产后将更好地满足乏燃料后处理市场设备需求。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.02/3.81/4.87 亿元。

    　　对应PE 分别为19.76/15.66/12.25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核电机组批复数量不及预期风险、招标进展不及预期风险、冶金行业景气度下滑风险