1、事件

    誉衡药业公告,公司2015年6月2日与刘忠臣、刘岚、维康医药集团有限公司签订《合作意向书》,拟收购维康医药集团有限公司及其下属沈阳维康医院(有限公司)、沈阳沈北维康医院和沈阳维康医院全部或部分股权或权益(包括标的集团拥有的沈阳维康医院与沈北维康医院的土地与房产以及与药品、医疗器械经营相关的全部资质)。拟收购部分股权对应交易价格预计不超过15亿。

    本次交易事项尚处意向阶段,是否实施和实施时间尚不确定。意向书生效后,各方积极推进本次收购,尽快就收购价格、支付形式、收购步骤、业绩承诺、审批及生效条件达成一致。

    1)沈阳维康医院:2009年成立,非营利性综合医院,民营性质。拥有床位800张(牙椅12台)。2014年营业收入4.6亿,净利润1.1亿(未审计)。

    2)沈阳沈北维康医院:2014年成立,非营利性综合医院,民营性质。拥有床位290张(暂开180张)。

    2、我们的分析和判断

    (一)收购医院,迈出互联网医疗第一步

    公司在2014年年报中提到“2015年,公司将依据发展战略,持续关注行业内的并购机会,除传统医药特色制造业外,将更多关注新医疗平台、新医疗资源、新医疗模式等行业内新兴的医疗资源,进而拓展和完善公司在整体医疗服务体系中的资源配置。”

    此次收购医院,是公司互联网医疗布局的第一步。由于医疗的特殊性,医院是互联网医疗的核心资源。此次公司大手笔收购维康医院,表明公司在互联网医疗布局上考虑较为成熟。早在2013年底,在二级市场未关注互联网医疗时,集团就已经引进了阿里巴巴集团副总裁李俊凌,董事长与李俊凌及互联网资深专家投资设立北京朱李叶健康科技有限公司,但目前未注入上市公司。

    (二)沈阳维康医院:民营三级甲等医院

    沈阳维康医院是由辽宁省卫生厅批准设置,隶属沈阳市卫生局管理的非营利性医院。按三级甲等医院标准,是东北地区首家民营独资非营利综合医院,是民营三级甲等医院,也是国内最大的民营医院之一。医院各科均设高、中、普三个档次病房,并设有两层7000多平米星级宾馆式VIP病房,实行VIP会员制,为会员提供优质医疗服务和健康管理。

    医院占地面积近4万平方米,建筑面积近13万平方米。开放床位800张,设置科系40余个。医院共有员工近千人,其中医疗技术人员800余人,主任医师62人,副主任医师65人。我们认为,公司将依托沈阳维康医院强大的线下资源,打造新型的“互联网+大健康”领域新业务,后续动作值得期待。

    3.公司投资建议

    结合公司当前经营情况,我们预计2015~2017年公司实现EPS分别为0.84、1.06、1.45元,对应PE为50、39、28倍。我们看好公司的互联网医疗布局,维持“推荐”的评级。

    4.主要风险因素

    医院收购进度低于预期