本报告导读:公司公布业绩预告,2014年收入19.05亿元,同比增长45.72%,归母净利润4.44亿,同比增长95.69%。考虑到公司与普德药业整合后,可发挥协同效应,上调目标价至32元,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩增长符合预期,维持增持评级。公司发布业绩预告,2014年收入约19.05亿,同比增长45.72%,归母净利润4.44亿,同比增长95.69%。符合预期。受益于竞争格局变化,核心品种磷酸肌酸钠继续保持高速增长,预计全年利润增速80%以上。考虑到磷酸肌酸钠2014年增速较快,上调2014-2016EPS至0.61、0.80、0.99元(限制性股票授予完成后股本),若考虑定增摊薄及普德药业并表,2014-2016EPS为0.59、0.76、0.93元。同类公司2015年平均PE32X,鉴于公司与普德整合可产生协同效应,可享受一定估值溢价,上调目标价至32元(2015年42倍),维持增持评级。

    磷酸肌酸钠高速增长,二线品种继续放量。受益于竞争格局变化,核心品种磷酸肌酸钠继续保持高增长,预计2014年收入增速50%+,利润增速80%+,全年利润贡献超1.6亿;安脑丸、氯吡格雷等新品种因基数小,随招标推进,2014年保持200%以上高速增长,安脑丸全年净利润约4000万;锌钙特增速略超预期,预计收入过亿,净利润约5000万。

    外延进展顺利,期待普德业绩超预期。公司1月份公告将以23.89亿收购普德药业85.01%股权,预计一季度能实现并表。普德药业拥有153个品种,但受限于销售能力,目前尚有大量优秀品种未实现规模销售,而誉衡药业品种整合销售能力突出,两者可产生协同效应。原股东承诺未来三年净利润不低于1.89亿元、2.08亿元、2.29亿元,每年增速只有10%,预计随整合推进,普德药业未来利润超预期概率较大。

    风险提示:普德药业整合低于预期