事件描述

    公司公告非公开发行预案，拟向旭日隆昌、恒益达昌等10名特定投资者发行股份不超过2.74亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于收购普德药业等项目。

    事件评论

    大股东及管理层参与增发彰显信心，激励作用明显：本次非公开发行的发行对象为旭日隆昌、恒益达昌、尊雅锦绣、经武纬文、誉致衡远、旭日九嘉、友依昌隆、嘉润鸿实、瑞宏嘉业和鸿康众望共计十名特定投资者。其中，旭日隆昌（拟认购金额2.7亿）、恒益达昌（6亿）、尊雅锦绣（8亿）、经武纬文（10亿）、誉致衡远（12亿）等5名认购对象为实际控制人朱吉满和白莉惠夫妇新设立的合伙企业，旭日九嘉（拟认购5.23亿）为公司副董事长王东绪新设立的合伙企业，友依昌隆（2.09亿）、嘉润鸿实（4.3亿）等2名认购对象为公司核心管理人员新设立的合伙企业。大股东巨额现金参与增发，彰显对公司未来发展的坚定信心。此外，公司核心管理层间接参与增发，并锁定三年，有利于管理层和公司利益保持一致，起到较好的激励作用。非公开发行股票数量不超过2.74亿股，发行价格初定为市价9折即21.93元/股，募集资金总额不超过60亿元。增发完成后，按照发行股份数量上限计算，控股股东恒世达昌持股比例由目前的42.68%下降为31.07%，但实际控制人仍为朱吉满和白莉惠夫妇。筹集资金拟全部用于收购普德药业85.01%股权（拟投资23.9亿）、广州新花城银杏内酯B注射剂车间扩产项目（4.07亿）、澳诺（中国）综合车间项目（3.6亿）、营销中心销售终端网络管理系统建设（2.09亿）、公司信息化建设（1.7亿）、补充流动资金（31.6亿）。公司流动资金得到补充后，资金实力明显增强，有利于“内生+外延”双轮驱动战略的顺利实施，公司未来发展的步伐有望再上新台阶。

    收购普德药业彰显做大做强的雄心：公司拟以23.9亿元收购普德药业85%的股权，外延并购再跨一大步，彰显做大做强的雄心壮志。普德药业100%股权评估值为28.6亿元，2014年净利润为1.72亿元，则收购价格对应2014PE为16倍，估值较为合理。公司收购普德药业可实现：（1）进一步丰富产品线。普德产品主要为心脑血管类药物、抗感染药物、抗肿瘤、营养类药物，与公司产品线协同性较强；（2）增强公司盈利能力。交易方承诺，普德药业2015、2016、2017年度净利润分别不低于1.89亿元、2.08亿元、2.29亿元；（3）实现营销渠道共享和销售区域互补。公司及普德均以代理制销售为主，但公司主要市场集中在华东及西南地区，而普德药业在华南地区优势明显。

    维持“推荐”评级：公司销售能力突出，近几年通过外延性并购，成功转型为大品种专家，多个重磅在研品种获批后更能确保长期增长，股权激励推出后可充分调动员工参与公司发展的积极性。我们对公司原有盈利预测是，预计2014-2016年EPS分别为0.59元、0.81元、1.02元，若考虑定增对股本摊薄及定增项目对盈利的增厚，则预计2014-2016年EPS分别为0.59元、0.81元、1.05元（假设2016年初完成定增和普德收购，普德并表业绩按交易方承诺的业绩计算，定增项目补充31.6亿流动资金按年化4%计算利息收入，其它项目暂不考虑收益），则对应PE分别为40Ｘ、29Ｘ、23Ｘ，维持“推荐”评级。