业绩增长符合预期，维持增持评级。前三季度公司核心品种磷酸肌酸钠继续放量增长，带动公司整体业绩持续增长。扣除华拓和万川后，公司原有利润增速30%+，业绩增长符合我们及市场预期。维持2014-2016年EPS为0.61、0.79、1.00元的预测（转增股本后）。考虑到公司依靠外延拓展和研发积累，2014年起公司已进入新发展阶段，2015年华拓和万川将全年并表，预计将带动公司利润增速超30%，上调目标价至30元（+7%），维持增持评级。

    鹿瓜多肽增长平稳，二线品种随招标推进放量。核心品种鹿瓜多肽平稳增长10%-15%，预计全年增速10-15%。安脑丸、氯吡格雷等新品种因2013年基数小，随着招标推进，前三季度增速200%+，预计安脑丸全年净利润约3000-4000万（2013年约1300万）。

    国际合作+并购整合，产品布局逐步成型。公司积极推进产品领先战略，通过国际合作引入美士灵、美丹特等优质品种，通过并购发掘整合了潜力品种安脑丸（片）、大品种磷酸肌酸钠等，由过去单纯的骨科市场向心脑血管等大市场迈进，预计未来公司将继续保持围绕品种的外延整合步伐。公司自主研发的包括银杏内酯 B 注射剂在内的多个核心品种有望在 1-2年内获批，将会进一步完善公司产品梯队。

    风险提示：整合低于预期；新产品上市低于预期