上半年净利润增速与业绩预告区间一致，超出此前市场预期

    2014年上半年主营收入9.07亿，同比增长46.7%；营业利润2.36亿，同比增长187.6%；实现净利润2.07亿元，同比增长118.7%，对应EPS为0.72元，与公司业绩预告区间一致，超出此前市场预期。二季度单季度主营收入6.01亿，同比增长46.9%；营业利润1.61亿，同比增长190.8%；实现净利润1.35亿元，同比增长88.9%。半年报预计公司2014年前三季度净利润增速区间为110%至140%，超过我们与市场的预期。

    安脑丸（片）、氯吡格雷等新进基药品种均高速增长

    鹿瓜多肽今年由高开改回低开，上半年销量增速约10%；②DNA注射液、头孢米诺上半年销售增速超20%；③市场重点关注的安脑丸（片）、氯吡格雷上半年均有100%以上增速，其中安脑丸已在广东、山东、上海、吉林中标，安脑片在上海、山东、吉林中标，氯吡格雷在广东、山东中标。

    磷酸肌酸钠超预期增长，有望迎来新一轮放量

    公司收购上海华拓、南京万川的业绩表现抢眼，上海华拓上半年收入2.1 亿元，净利润0.67 亿元。公司磷酸肌酸钠主要竞争对手北京利祥未通过新版GMP，市场份额迅速被公司、吉林英联等抢占，我们预计公司磷酸肌酸钠今年销售增速有望超70%。磷酸肌酸钠有望进入新版医保目录，明后年将迎来新一轮放量。

    风险提示

    并购企业难以有效整合的风险、基药政策执行不力的风险。

    银杏内酯 B 注射液预计明年获批,维持“推荐”评级

    公司在研产品丰富,重磅品种银杏内酯 B 注射液预计下半年补充资料,明年有望获批。符合中国国情的布洛芬注射液、单瓶装多西他赛等产品研发亦进展顺利。我们预计 14/15/16 年 EPS 为 1.60/2.25/2.93 元,同比增长 98%/41%/30%,目前股价 56.61 元,对应 PE 分别为 34/24/19 倍。公司内生、外延双轮驱动,维持“推荐”评级,一年期合理估值 67.5~78.75 元(15 PE30~35x)。