一、 事件概述

    2014H1实现营收9.06亿，同比+47%；归属上市公司净利2.02亿元，同比+118%；扣非后归属净利1.91亿元，同比+224%；经营性净现金流2.12亿元。EPS为0.72元。2014Q2，实现营收6.01亿，同比+97%；归属净利1.35亿元，同比+100%。

    二、 分析与判断

    中期经营业绩优异，各个业务板块均表现突出

    我们认为上半年公司的各个业务板块均表现突出。

    母公司鹿瓜多肽销售表现突出，增速维持15%左右。

    磷酸肌酸业务板块表现突出，华拓（2月并表）和万川（5月并表）分别贡献利润6692万和1325万，合计8017万元。因此我们认为该业务全年利润有可能超出我们预计的2.1亿。主要原因是竞争对手之一因特殊原因几近退出市场

    澳诺上半年实现净利润2573万元，超出预期。锌钙特受益于市场开拓显效和竞争对手出问题而快速增长，产能处于满负荷运转状态，上半年增速估计在40-50%之间。

    安脑丸、氯吡格雷受益于前期基药招标省份落实新标而快速增长，如北京、广东、山东、吉林等。这两个产品增速将随基药招标的开展而进一步加速。

    “产品领先”战略持续推进

    报告期美迪替尼化合物专利在美获得授权；与韩国东亚合作多西他赛的研究进展也有突破性加速；新的国际合作项目也在继续推出。

    目前公司的储备产品已经较为丰富，不乏重磅品种。已经推向市场等待招标放量的产品包括安脑丸、氯吡格雷和玻璃酸钠等；在研产品包括银杏内酯B、秦龙苦素、美迪替尼、注射用布洛芬、多西他赛、非马沙坦、注射用多种维生素（12）等.

    预计三季度实现净利润增速110%-140%，较中期进一步加快

    公司预计1-9 月归属净利润变动区间2.84-3.25亿元，以此计算三季度实现净利润0.82-1.23亿元，去年同期0.42亿元。我们认为该增速符合预期。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司近几年的核心发展战略是储备品种，一方面与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一方面进行以产品为目标的企业并购。公司的储备产品日益丰富，不乏重磅品种，同时外延式发展正在快速进行，我们看好公司的发展前景。考虑股权激励对利润和股本的影响，我们预计2014-2016EPS分别为1.55、2.00元和2.48元，对应PE37、28和23倍，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    外延式发展进度低于预期的风险