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誉衡药业(002437)机构评级研报股票分析报告

 
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誉衡药业(002437) :中报业绩再超预期 内生外延表现俱佳

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2014-07-15  查股网机构评级研报

事项:

    公司发布2014年半年度业绩预告修正公告:公司2014年一季报预测公司中报净利润增幅区间为60%-90%,现修正为100%-130%,对应上半年盈利区间为1.86亿元-2.14亿元。

    评论:

    收购华拓、万川的磷酸肌酸钠销售良好,是上半年业绩超预期的重要因素

    我们预计今年公司磷酸肌酸钠将呈高速增长的态势。2013年,南京万川共代理销售磷酸肌酸钠约1200万克。2014年,主要竞争对手北京利祥因生产工艺原因未通过新版GMP认证(2012年样本医院市场份额为28%),此外,公司仍在扩大磷酸肌酸钠的科室推广范围。我们预计今年全年看,公司磷酸肌酸钠销售可能会接近2000万克,这也是上半年业绩超预期的重要因素。

    磷酸肌酸钠是临床必需用药,具备长期成长逻辑。磷酸肌酸钠作为人体内源性物质,安全性极佳;作为心肌细胞保护剂,临床有效性好。公司未来可能进一步开拓横纹肌保护等领域,作为现有唯一的无氧状态下的细胞保护剂,还将逐步替代三磷酸果糖等供能药物。从华拓、万川的成长逻辑看,2014年受益于北京利祥停产,2015年-2020年可能受益于国家医保目录调整,更长期的逻辑是公司与原研药厂阿尔法-韦士曼各种潜在的合作。

    安脑丸、氯吡格雷基药中标顺利,澳诺今年销售亦超预期

    蒲公英的安脑丸适应症广,眩晕麻木、清脑安神、清热解毒、抽搐惊厥等症状均可使用,作为基药独家品种,安脑丸已在北京、广东、山东、上海、吉林、青海等地中标。公司代理乐普75 mg的氯吡格雷已经在北京、广东、山东、青海等中标。澳诺制药葡萄糖酸钙锌口服溶液目前供不应求。传统品种鹿瓜多肽保持15%增速。

    银杏内酯B注射液预计明年获批,维持“推荐”评级

    公司在研产品丰富,重磅品种银杏内酯B注射液预计下半年补充资料,明年有望获批。秦龙苦素今年有望申报生产,2016年有望获批。此外,符合中国国情的布洛芬注射液、多西他赛等产品研发亦进展顺利。

    我们将14/15/16年EPS预测由1.50/2.20/2.87元上调至1.60/2.25/2.93元,同比增长98%/41%/30%,目前股价54.00元,对应PE分别为34/24/19倍。公司内生、外延双轮驱动,维持“推荐”评级,一年期合理价67.5~78.75元(15 PE30~35x)。

    风险提示

    并购企业难以有效整合的风险、基药政策执行不力的风险。

   

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