公司公布14年1 季度业绩预告:利润预增 230 ~260%超预期,预计内生增长约100%、外延并表安诺和华拓贡献接近3000 万元。14年业绩高增长确定性强,受益新一轮基药招标以及医保目录调整,上调14年EPS 至 1.39 元(原1.3 元),上调目标价至62.55 元。

    14年1 季度净利润预增 230 ~260%,超预期:预告 1 季度实现净利润 6583万元~7182万元,同比增长230 ~260%,对应 EPS 0.24元~0.26 元,我们预计净利润增长约 250%,EPS 0.25元。利润的超高速增长来自:

    内生方面:预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸和代理的75mg 氯吡格雷品规实现几倍以上增长,预计整体内生性方面增长100%左右,略超预期;

    外延方面:澳诺中国 13年Q1没有并表,14年Q1新增并表,预计贡献净利润接近 1000万元;华拓 14年2 月份开始并表,预计贡献净利润约2000万元。

    14年在内生、外延、新产品等方面存在较多看点:

    内生方面,新进基药品种安脑丸、代理氯吡格雷放量确定性高:安脑丸及片是12版新进基药独家品种,面对醒脑类大市场,具有性价比优势;代理新帅克 75mg氯吡格雷品规,该品规竞争格局好(信立泰国内推广的 50mg 服用量,因此该品规和信立泰不会有直面竞争,而赛诺菲基本放弃了基药市场,因此在基层该品规可能是类独家的格局),中标维护能力较强。目前各省基本药物正在推进中,预计上半年基本完成新一轮招标,这两个品种放量确定性高。

    外延方面,新并表华拓看点多,后续并购是重要发展战略,仍有外延预期:华拓目前收购比例98.9% ,2 月份开始并表,预计14年华拓实现利润超过1.1 亿元。磷酸肌酸是大品种,后续看点包括市场份额将提升、与代理商的利益分配有利于华拓以及新进14年国家医保(目前 12个省医保、7 个省新农合)。

    新产品方面,大品种 14年有望取得进展,积极引入国外创新药:1 类新药银杏内酯 B 和秦龙苦素预计 14年有望取得进展,公司将积极引入国外新药,如韩国的抗高血压专利药非马沙坦,丰富公司产品储备,确保长期增长。

    上调 14~15年业绩预测,维持“强烈推荐-A”评级:上调 14~15年EPS 至1.39 元、1.87 元(原预测 1.3 元、1.75 元),同比增长 72% 和35% 。公司销售能力突出,外延性并购以及重磅品种获批将保持后续保持高速增长,维持“强烈推荐-A “评级,按照 14年45倍PE,给予目标价 62.55 元。

    主要风险是外延整合、新药审批进度低于预期。