一季度净利润230% - 260%,业绩超出预期

    公司发布业绩预告,第一季度归属于上市公司股东的净利润6583.47万元–7181.96万元,同比增长230% - 260%。报表合并范围新增子公司奥诺、上海华拓,与此同时公司现有主导产品快速增长,是一季报业绩超预期的主要原因。

    华拓、奥诺新增并表,我们预计1季度合计贡献约150%增速

    我们预计华拓、奥诺1季度贡献约3千万元利润:①上海华拓2月份开始并表,我们预计2、3两个月贡献近2千万元利润,主导产品全科用药磷酸肌酸钠竞争对手利祥、英联等因生产工艺问题,短期产能跟不上,我们认为全年利润可能超过我们预计的1.05亿元。②奥诺1季度开始并表,主导产品锌钙特市场表现良好,我们预计1季度贡献1千万左右净利润。

    以安脑丸、氯吡格雷为代表的现有产品亦高速增长

    扣除华拓、奥诺新并表的因素外,公司现有产品除鹿瓜多肽平稳增长外,其他产品表现抢眼:①独家清热开窍剂安脑丸、重磅代理品种氯吡格雷先后在北京、广东、山东等重要省份基药招标中中标,成为公司一季度业绩增量重要贡献点。②头孢米诺、DNA注射液等快速增长。

    银杏内酯B注射液研发进展顺利,预计明年上半年有望正式获批

    银杏内酯B注射液13年11月召开了专家评审会,目前尚未有明确结论,我们认为补充资料可能性大,预计2015年上半年有望获批,长期看市场规模有望过20亿元。

    盈利预测与投资评级

    上市以来公司摆脱了过度依赖鹿瓜多肽单一产品的状态,先后获得了磷酸肌酸钠、安脑丸、氯吡格雷等重磅品种,单独定价品种头孢米诺、全科用药DNA注射液亦进入快速成长期,在研品种银杏内酯B、秦龙苦素、布洛芬注射液、多西他赛、美迪替尼上市后均有望达10亿规模。公司股价46.98元,我们预计13-15年EPS为0.81/1.31/1.80元(2012年EPS 0.59元),对应PE 68/42/31倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    银杏内酯B注射液上市进度低于预期;招标进度低于预期,安脑丸和氯吡格雷放量速度低于预期;上海华拓等企业整合不顺利的风险。