产品线日趋丰富,重磅品种层出不穷

    市场对公司“电话营销+地面销售队伍+学术推广”三位一体协同配合的TRP特色销售体系印象深刻,我们认为强大的产品竞争力才是公司的核心优势所在,上市以来公司摆脱了过度依赖鹿瓜多肽单一产品的状态,先后获得了磷酸肌酸钠、安脑丸、氯吡格雷等重磅品种,单独定价品种头孢米诺、全科用药DNA注射液亦进入快速成长期,在研品种银杏内酯B、秦龙苦素、布洛芬注射液、多西他赛、美迪替尼上市后均有望达10亿规模。

    磷酸肌酸钠是真正的全科用药,预计华拓未来三年增速25%以上

    我们预计华拓2014年净利润1.05亿,未来三年可达25%以上增长:①华拓主导产品为全科用药磷酸肌酸钠,已进入12省市医保,其中仅有广东一个大省,仅从医保角度看有2倍的增量空间。②公司掌握2.5个批文,控制近半市场。③竞争对手利祥、英联等因生产工艺问题,短期产能跟不上。

    安脑丸作为新进基药独家品种,未来是10亿级品种

    我们预计2013年安脑丸贡献1千万元利润,2014年可贡献4千万元净利润:①安脑丸适应症广泛,具备成为大品种的基础条件。②同为清热开窍剂的安宫牛黄丸、醒脑静、清开灵注射液均是大品种。③安脑丸作为口服剂型,销售放量慢于注射剂型,但作为清热开窍类基药中成药中唯一的独家品种,其日用药金额为20~40元,长期销售规模可达10亿元。

    银杏内酯B是最新一代银杏叶注射剂,获批后市场空间将达20亿元

    银杏内酯B注射液已申报生产,我们预计2015年有望获批,长期看市场规模有望过20亿元:①银杏内酯B是我国银杏类制剂中的第一个一类新药,也是全球范围内唯一的银杏单体注射液。②原料单体生产采用超临界流体萃取结晶分离技术,居国际领先水平,纯度明显优于江苏康缘和成都百裕等竞争对手,同时提升有效性和安全性,日用金额预计500-1000元。

    盈利预测与投资评级

    公司股价46.98元,我们预计13-15年EPS为0.81/1.31/1.80元(2012年EPS 0.59元),对应PE 58/36/26倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    银杏内酯B注射液上市进度低于预期;招标进度低于预期,安脑丸和氯吡格雷放量速度低于预期;上海华拓等企业整合不顺利的风险。