公司公布 12 年年报以及收购公告：收入、净利润增30%、41%，EPS 0.59 元符合预期。4.2 亿元收购澳诺，收购PE 14 倍，澳诺主要品种为公司代理的葡萄糖酸钙锌口服溶液，储备产品丰富；独家中药安脑丸（片）进入12 年基药目录，是短期股价催化剂。给予13 年40 倍预测PE，12 月目标价33.2 元。

    12 年业绩高增长：实现收入7.11 亿元，同比增长30.1%，实现净利润1.65 亿元，同比增长41%，实现EPS 0.59 元符合预期，每股经营净现金达0.74 元，同比增加60%；毛利率同比大幅提升15 个百分点至63.6%，主要是由于公司自营品种销售比重提升以及部分品种高开票比重提升，同时带动营业费率同比提升13.3 个百分点。期末账上现金12.6 亿元，12 年超募资金带来利息收入，财务费用-3526 万元，占利润总额的比重约18%。

    分产品来看：自有产品实现收入 4.87 亿元，同比增长75.2%，其中鹿瓜多肽实现收入3.48 亿元，同比增长76%，其中销量预计同比增长超过30%；吉西他滨在市场竞争激烈的背景下实现收入3792 万元，同比增长5%；0.5g 头孢米诺实现收入7229 万元。由于12 年停止部分代理品种销售，代理品种12 年实现收入2.2 亿元，同比下滑16.7%，其中DNA 产品完成销售9,247.81 万元，同比增长36.8%；帅信（硫酸氢氯吡格雷片75mg）已经确定13 个省的经销权。

    4.2 亿元收购澳诺制药，收购PE 约14 倍，外延式收购再下一城：澳诺12年实现收入、净利润7760 万元、3058 万元，同比增长9%、11%，主要产品为公司此前代理的葡萄糖酸钙锌口服溶液，该产品具有专利配方，为婴幼儿、儿童及孕妇最为理想的具有疗效的补锌、补钙类制剂。此外，澳诺在研品种27 个，其中化学3 类新药3 个，宽厚在研品种将丰富公司未来产品线。

    独家中药品种安脑丸（片）新增进入12 年国家基本药物目录：安脑丸（片）具有清热解毒，醒脑安神，豁痰开窍，镇惊熄风作用，用于高热神昏，烦躁谵语，抽搐痉厥，中风窍闭，头痛眩晕。丸剂日使用金额5.5～11 元，具有相对优势，利用誉衡优秀的销售能力，我们看好该品种未来的放量空间。

    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：维持预计13～14 年净利润增42%、32%，实现EPS 0.83 元、1.10 元，新增15 年EPS 1.43 元。储备产品丰富，一类新药银杏内酯B 正在专业审评、秦龙苦素正在进行三期临床总结及申报材料整理中，公司销售能力突出，给予13 年40 倍预测PE，12 个月目标价33.2 元。

    主要风险是新药研发进展低于预期以及国家政策变动对公司营销模式的压力。