10 年整体经营业绩较稳。去年 1-12 月实现营收约 5.75 亿，同比增长33.85%；归属于母公司净利润约 1.55亿，同比增长 18.80%，对应 EPS约 1.11元。分配方案为拟每 10股转 10派 5（含税） 。净利润增速明显小于营收主要原因系毛利较低的代理业务增幅较大以及管理费用增加较多所致；

    自营品种将延续较好增势。其中鹿瓜多肽注射液 10年增速较好，营收超过 2 亿，今后 3 年将保持约 30％的年均增速。吉西他滨专利问题解决后有望重回快速增长轨道，而头孢米诺未来将成为另一大重磅产品；

    代理业务销售规模和品种良性发展。现有主要品种来看，DNA进入多省医保，目录执行后将明显放量；锌钙特深入医院及 OTC终端，同比大幅增长；前列地尔快速实现了市场覆盖，增速比较突出。未来还将增加人神经生长因子等潜力巨大的新品种，高增长可持续；

    新药开始陆续申报，产品梯队日益丰富。1 类新药银杏内酯 B 注射液预计 3 月向药监局申报，10 年有望批准上市，注射用秦龙苦素 3 期临床即将进入尾声，年底上报药监局审批的可能性较大，美迪替尼计划 6月申报，其它品种研发顺利推进中；

    长期成长后劲充足，维持推荐评级。公司拥有强大品种资源优势，依托完善有效的营销体系，具有持续增长动力，同时外延式扩张进一步加强了业务拓展，成长空间广阔。我们预计公司 11-13 年的 EPS 分别为 1.68、2.40和 3.26元，CAGR达到 43%，维持推荐评级。

    风险提示：行业政策带来的降价风险。