公司三季度业绩保持快速增长

    公司2010 年1-9 月实现销售收入3.74 亿元，同比增长37.92%;实现归属上市公司股东净利润0.98 亿元，同比增长29.87%;每股收益0.84 元;业绩的快速增长主要由于公司自营及代理品种两大业务均实现了快速增长；公司三季度单季实现销售收入1.38 亿元，同比增长37.28%，实现归属上市公司股东净利润0.35 亿元，同比增长32.49%，每股收益0.25 元。

    毛利率略有下降,管理费用增加

    2010 年1-9 月公司毛利率下降至52.34%,主要由于低毛利的代理业务发展快于高毛利的自产业务;由于销售规模迅速扩大,管理费用同比增长了53.27%.

    营销能力是公司的核心竞争力

    公司的核心管理团队几乎全部具有营销工作背景,结合了代理制和直销制营销模式的优势，通过“TRP”模式对代理商形成了特色的“专卖店式”管理，使公司具有了行业中突出的处方药营销能力，即使是新入市场的产品或竞争企业众多的品种，公司都能实现销售收入的快速增长,我们认为,出色的营销能力是公司的核心竞争力。

    完善的产品梯队是公司成为未来龙头企业的基石

    公司拥有较完善的产品梯队：一线产品鹿瓜多肽注射液是骨折愈合药物中的一线品种，公司拥有单独定价权，并占据了该产品65%以上的市场份额；二线产品注射用盐酸吉西他滨的专利纠纷已基本解决，与竞争产品相比公司产品价格优势明显；即将上市的新药头孢米诺钠获得了发改委单独定价权，有望成为公司新的利润增长点；公司的20 余个在研品种布局清晰，重点发展市场广阔的抗肿瘤和心脑血管药物,在未来5-8 年将不断有新产品投放市场，其中包括银杏内酯B 注射液、注射用秦龙苦素等极具潜力的1 类新药。

    盈利预测

    鉴于公司业绩基本符合预期，我们维持对公司的盈利预测，预测2010 年-2012年的EPS 分别为1.29 元、1.76 元和2.32 元，考虑到公司产品线丰富、后续产品具有较强竞争力、未来成长明确，我们维持公司的“增持”评级。

    风险提示

    《药品价格管理办法》出台对公司代理模式带来的政策风险.