主打品种优势突出

    公司主营业务分为制药和代理业务。 主要盈利品种鹿瓜多肽注射液是国内骨科一线用药，拥有专利，国家乙类医保品种，且有国家发改委单独定价权，毛利率高达 90%。现产能瓶颈明显，一直处于先付款后发货的紧俏销售状态。二线产品抗肿瘤药吉西他滨国内第 2家仿制，在中低端市场具备价格优势。

    未来1-3年产品线有望跨越式发展

    坚持“品种为王”，未来产品线将大大充实：1）头孢米诺：已获得日本明治（原研厂）商标授权，单独定价。2）银杏内酯 B注射液：（中药一类新药 ，心血管病），首个银杏单体制剂，有望成为公司又一过亿主力品种。3）其他：秦龙苦素注射液（中药一类新药，肝病），MED02（化药一类，肿瘤）等。

    优秀营销平台快速成长

    誉衡营销模式吸收了代理制和终端制两种模式的特点，形成了对代理商“专卖店式”管理的特色模式，渠道把控能力很强，过去几年一直采用现款现货销售。管理层均是医药行业从业多年的职业经理人团队， 通过发展代理业务， 在自身产品线还不那么丰富的情况下，培育了各个专科的销售人员和经销商队伍。

    风险提示

    1）2010业绩预测相对乐观，若超募资金使用较快则会导致 2010年利息收入低于预期；2）新产品可能因药监局审批缓滞而使上市进度达不到预期。

    发展路径清晰，给予“推荐”评级

    预计 10~12 EPS1.37、2.06、2.77元/股。公司产品战略清晰，营销能力出色，有望吸引市场给予高估值，我们给予公司一年期目标价 75-80 元，相当于11PE36~39X，给予“推荐”评级。未来 3年，公司将由“营销”推动的成长期升华至“新产品梯队”推动的高成长期。2010 年是公司的蓄势之年，更好的增长有望从 2011 年开始，2012 年则可能面临更大的爆发。中长线投资者可择机逐步建仓，耐心等待公司高成长时期的来到。