中期营收增速较快,费用率有所上升。公司1-6 月共实现营业收入为2.36 亿,同比增长38.30%。实现归属于母公司净利润约0.63 亿,同比增长28.48%。净利润增速低于营收主要系毛利率相对较低的代理业务销售增速高于自有产品增速,各项费用率也有所上升;
自有产品销售增速有望加快。上半年自有产品实现销售收入约1.19 亿,同比增长24.99%,预计募投项目投产后增速会加快。其中,鹿瓜多肽注射液需求增长空间还很大,今后3 年均速可望达到30%以上。注射用盐酸吉西他滨专利纠纷制约已基本解决,以后放量增长可期。此外头孢米诺等新品未来利润贡献也将不断增加;
药品代理业务保持了快速增长势头。前6 月医药流通实现营收约1.14亿,同比增长53.95%。其中DNA 进入了黑龙江、广东等16 个省医保目录,未来快速增长可期,锌钙特和曼新妥等市场拓展比较顺利;
继续加强营销推广。公司销售体系较为完善有效,上半年在华北、华中、华南等地区增速较快,未来将在华东等地区加大推广力度;
研发储备品种丰富。国家一类新药银杏内酯B 注射液3 期临床已完成,注射用秦龙苦素处于3 期临床中,此外还有4 个国家化药1 类新药;
成长前景值得看好,维持推荐评级。丰富品种资源加上强大营销能力将促使公司未来业绩快速增长,我们预计公司10-12 年的EPS 分别为1.32、1.86 和2.50 元,维持推荐的投资评级。