本报告导读：

    　　公司发布2016年年报，收入增30%，净利增28%，符合预期，继续看好麒麟丸和电商平台增长潜力，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　麒麟丸和电商平台独具潜力，维持增持评级。2016年公司收入30.75亿元，同比增30%，归属于母公司净利2.43亿元，同比增28%,扣非增19%，EPS0.31元，符合预期。每股经营性现金流为-0.15元，电商采购支付等业务增加导致净利和经营性现金流净额差距较大。考虑市场推广费用增加，下调2017年盈利预测 EPS 至0.42（-0.04）元，首次给予2018-2019年EPS 0.54 和0.66元。受益于二胎放开和不孕不育率上升，麒麟丸具有广阔的市场空间，维持增持评级。考虑中药板块估值下移，下调公司目标价至13元，对应2017年PE 31X。

    　　麒麟丸增长迅速。预计2016年麒麟丸收入超过2亿元，同比增超过30%。

    　　受益于二胎放开和不孕不育率上升，辅助生殖用药市场还将快速增长。公司市场推广逐步向各地级城市延伸，销售队伍扩大。医院渠道，公司重点推进多中心临床试验，为学术推广寻找临床依据。零售渠道，公司开发保健品等衍生品，突破定价限制。预计未来2~3年麒麟丸继续保持30%+的快速增长，销售有望超过5亿元。

    　　康爱多扭亏，规模快速提升。2016年康爱多收入13.3亿元，同比增78%，净利868万元，实现扭亏。零售毛利率约21.57%，同比下降3.54 个pp，扭亏主要来自规模提升，费用相对稳定。随着医药分开推进和医药电商集中度提升，电商平台盈利将进一步显现。

    　　风险提示：麒麟丸二次议价风险；电商竞争加剧风险。