业绩符合预期

    　　太安堂公布2016 年前三季度业绩：营业收入21.64 亿元，同比增长34.49%；归属母公司净利润1.64 亿元，同比增长21.06%，对应每股盈利0.21 元。业绩符合我们预期。公司公告，2016 年全年净利润同比增长25%-40%。

    　　发展趋势

    　　麒麟丸增长势头不减，预计前三季增长超40%。2016 年3Q 公司收入7.79 亿，同比增长8.77%，净利润7814 万，同比增长28.33%，主要因低毛利的抚松人参业务及亳州饮片业务收入有所下滑，但高毛利的麒麟丸及心脑血管系列增长可观。预计2016年1-3Q 麒麟丸增长超40%，心脑血管恢复增长（前期因新厂搬迁，出现断货现象），康爱多收入超9 亿。

    　　不孕不育率提升及二胎放开，打开麒麟丸增长空间。国内数据显示，我国育龄人群中不孕不育率已高达12.5%，尤其是北京、上海等经济相对发达的地区，发病率在15%以上。随着二胎政策放开，生育年龄后移，不孕不育率有望进一步提升，打开麒麟丸增长空间。目前麒麟丸的销售主要在华东、华南、华中，覆盖三甲医院超1000 家（主要是妇科、男科、泌尿科、不孕不育科等），未来将进一步下沉渠道，提升地域渗透度，将麒麟丸打造为10 亿级大品种（2015 年销售规模约2 亿，预计2016 年增长超40%）。

    　　医药电商发展趋势不变，短期受政策趋严影响。2016 年1-3Q 康爱多收入超9 亿，保持高增长，去年全年亏损超2000 万，今年有望实现盈利。我们认为医药电商发展趋势不变，短期受政策趋严影响，公司不断积极布局，一方面强化药事咨询、用药跟踪、健康管理等服务，一方面探索处方药院外销售，提升竞争力。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016 年/2017 年EPS 0.32 元/0.42 元不变，同比增长分别为31.0%和30.3%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/2017 年P/E 分别为35 倍/27 倍。考虑到公司麒麟丸增长势头强劲，我们维持推荐的评级，但将目标价上调12%至人民币14.00 元，较目前股价有24.89%上行空间。

    　　对应2017 年P/E 为33 倍。

    　　风险

    　　处方药网售政策不明朗；中药材贸易品种降价。