本报告导读:

    公司公告,2015 年上半年收入增 101.0%,归母净利增 25.1%, EPS0.10 元,略低于我们预期。公司预披露 2015 年 1 月-9 月净利润增长 25-35%,三季度有望继续提速。

    投资要点:

    二季度增长加速,收入翻倍,净利增长超 35%,增持。公司上半年收入 8.9 亿,增 101.0%,净利润 7476 万,增 25.1%,EPS0.10 元,略低于我们预期。二季度单季收入 5.5 亿元,增 103.8%,净利润 4006万,增 35.4%,较一季度(同比增长 15.0%) 提速明显。 维持 2015-2017 年 EPS 0.34/0.42/0.50 元,维持目标价 22.67 元,我们看好公司与康爱多的共赢模式, 认为公司未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型,维持增持评级。

    心血管类增长超 30%,存货中消耗性生物资产达 1.5 亿。分产品看,1)皮肤病类:收入 6409 万,减 33.2%,因销售结构调整;2)心脑血管类:收入 1.0 亿,增 32.3%,保持快速增长;3)不孕不育类:收入 8182 万,增 3.3%,主要受线上线下资源整合调整影响, 下半年有望恢复增长,其中麒麟丸申报美国 FDA 临床研究工作持续推进; 4)人参、药材饮片类: 收入 3.0 亿,增 85.3%,存货中消耗性生物资产高达 1.5 亿,主要是自种山参;5)其他类:收入 3.5 亿元,增 989.4%,主要为康爱多贡献,未来有望推动公司自有品种的线上销售。

    康爱多向“PC 端+移动端+线下体验店”全面整合,坐稳医药电商龙头。 康爱多作为医药电商领军企业,几乎坐稳天猫医药馆第一, 2015年 5 月开始单月销售突破 4000 万,7 月销售接近第二、三名销售额总和,领先地位不断加强。康爱多 O2O 线下体验店于 5 月底正式营业,集“低价+体验+服务”于一身,并试水 DTP 模式,未来有望完善慢病会员管理服务,向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。

    风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。