本报告导读:

    公司公告,一季度收入增96.6%,净利增15.1%,预披露上半年净利增25-35%,二季度加速增长,我们继续看好公司收购天猫第一医药电商后产品和线上渠道的整合。

    投资要点:

    二季度增长将提速,维持增持评级。公司预披露2015年上半年净润增长25-35%,预计二季度增长提速,我们看好公司收购天猫第一医药电商后产品和线上渠道的整合,未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。维持2015-2017

    年EPS 0.34/0.42/0.50元,维持目标价22.7元,维持增持评级。

    康爱多1-3月排名蝉联天猫医药馆第一,启动O2O开始转型之路。公司2015年Q1收入3.38亿,同比增96.6%,净利3470万,同比增15.1%,EPS0.05元,符合我们预期。我们预计康爱多Q1收入过亿,实现翻番增长,1-3月排名蝉联天猫医药馆第一位置,得益于公司对康爱多的大力支持,“互联网+医药”协同效应显现。康爱多于2015年开启O2O模式,从线上平台拓展线下体验店,加强移动端推广,完善药事服务,有望进一步整合太安堂线下资源,布局慢病管理。我们预计一季度传统业务受季节性因素影响增长平稳,二季度开始提速,同时,优质二线产品有望借助康爱多电商平台实现线上销售。

    电商前期拓展牺牲短期盈利,助力紧抓处方药放开机遇。受电商业务并表影响,公司2015年Q1毛利率35.36%,同比下降5.95pp,销售费用大幅增加273%。康爱多在医药电商领域具先发优势,拥有庞大用户积累(总访问IP超2亿;注册用户超1000万;累计交易用户超800万;活跃用户超500万;移动端下载用户超300万),且与公司强强联合后,更加强势扩张,为网上处方药销售放开大力做准备。

    风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。