本报告导读:

    公司2014年业绩快报收入、净利润分别增长56%、42%,保持高增长,基本符合预期。我们认为公司有望加速布局生殖健康专科领域,打造行业龙头。

    投资要点:

    大力发展医药电商牺牲部分盈利,下调盈利预测,维持增持评级。考虑到电商快速发展期均面临盈利压力,我们下调公司盈利预测,预计2015-2017年EPS 0.34(-0.03)/0.42(-0.07)/0.50元,增长30/23/20%,相应下调目标价至16.2元,维持增持评级。我们继续看好公司在生殖健康领域的竞争优势,以及康爱多在电商平台的先发优势,认为公司有望加速外延步伐,线上线下加强布局专科领域,打造行业龙头。

    2014年保持高增长,预计2015年一季度增长受春节因素影响略放缓。公司2014年收入12.28亿,同比增长56.35%,净利1.88亿,同比增长41.55%,保持快速增长,基本符合我们预期。我们预计2014年公司皮肤药系列增长保持平稳,心脑血管系列增长超30%,不孕不育系列增长超30%,中药材业务收入超3亿,康爱多电商收入超3亿。考虑到2015年春节休假等客观因素影响产品推广,我们预计公司一季度净利润增长约20-30%,二季度开始有望加速增长。

    “虚拟电商+实体产品”双品牌优势,生殖健康专科布局更胜一筹。公司以高性价比收购康爱多,及时切入电商领域,并迅速获得行业领先地位(康爱多全国排名前三)。康爱多拥有多元化平台,大量用户积累,以及执业药师、大数据研究等专业资源,我们认为公司未来有望进一步进行整合,并予以拓展,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应。此外,“太安堂麒麟丸制作技艺”于近期入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录,为麒麟丸品牌塑造及在不孕不育市场的开拓打下坚实基础,“虚拟电商+实体产品”双品牌优势强。

    风险提示:专科领域扩张布局进展低于预期;电商拓展期盈利压力大。