本报告导读:

    公司公告“太安堂麒麟丸制作技艺”入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录,我们认为麒麟丸有望开启快速增长之路,打造成为国内生殖健康领域第一品牌。

    投资要点:

    麒麟丸品牌优势更进一步,上调目标价至16.6元,增持。麒麟丸制作工艺入选第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录(第三批目录于2011年6月发布),为麒麟丸品牌塑造及市场开拓打下坚实基础。我们认为公司有望加速布局生殖健康领域,内生外延双轮驱动,维持2014-2016年EPS 0.27/0.37/0.49元,考虑到麒麟丸增长潜力进一步被打开,上调目标价至16.6元,对应2015年PE45X,维持增持评级。

    不同于大众的观点:公司有望成为生殖健康领域龙头,主打产品麒麟丸。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司全产业链布局为提升竞争力,未来有望以生殖健康领域为重心,大力发展麒麟丸(2013年收入1.5亿,有望打造为10亿级单品)等独家产品,不排除继续外延布局的可能,在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。

    麒麟丸“产品力+营销力”双击,打造第一品牌。卫计委最新数据显示,国内不孕不育症发病率超10%,且随二胎放开,潜在患者进一步扩容,市场空间巨大。1)产品力强:独家产品麒麟丸为家传保密配方,适应症明确治疗男女不孕不育,已进主流三甲医院,正开展循证医学研究,拓展科室应用;2)营销力强:自营为主,精耕细作,我们预计未来公司有望进一步整合康爱多电商平台,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应;3)战略清晰:麒麟丸以“不孕不育+优生优育+养生保健”分阶段推广,与妇幼儿产品梯队形成组合拳,同时借助立体式营销网络,实现快速增长。

    风险提示:专科领域扩张布局进展低于预期;电商拓展期盈利压力大。