本报告导读:

    公司公告,拟定向对控股股东太安堂集团发行不超过4529万股(发行价11.04元,现金认购,锁定期3年),用于补充流动资金,此次增持节奏与规模超市场预期。

    投资要点:

    大股东5亿增持尽显信心,快速发展可期,维持增持评级。大股东2014年8月以1.6亿参与定增(定增价9.7元,占比10%),11月推出股票激励计划(授予价6.46元),提升核心骨干积极性,此次再次增持,节奏与规模超市场预期,进一步彰显对公司发展的信心。我们认为公司有望加速内生与外延步伐,双轮驱动,保持快速增长,不考虑摊薄,维持2014-2016年EPS预测0.27/0.37/0.49元,增长45/38/32%,目标价14.8元,维持增持评级。

    不同于大众的观点:公司有望成为生殖健康领域龙头,主打产品麒麟丸。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司全产业链布局为提升竞争力,未来有望以生殖健康领域为重心,大力发展麒麟丸(2013年收入1.5亿,有望打造为10亿级单品)等独家产品,不排除继续外延布局的可能,在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。

    电商平台如虎添翼,等待处方药网售开禁之风。公司以高性价比收购康爱多(2013年天猫医药馆双十一热销品牌排行第二),快速切入电商领域,提前布局处方药网售开禁的行业趋势。康爱多拥有自建平台、天猫旗舰店、移动Web端等多元化平台,大量用户积累,以及执业药师、大数据研究等专业资源,我们预计2014年销售过3亿(2013年1.6亿),未来有望进一步整合挖掘,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应。同时,我们预计常见病、慢性病等领域处方药可能最先放开,公司皮肤药及心脑血管系列产品有望受益。

    风险提示:电商拓展期盈利压力大;专科领域扩张布局进展低于预期。