投资要点

    公司致力于打造中药全产业链,高成长可期

    公司2010年上市之初,以皮肤用药为主,短短3年多的时间拓展到心脑血管、不孕不育的用药市场;2013 年进军中药产业的上游-人参种植和中药饮片加工贸易;2014年顺应发展潮流,将进军下游的连锁药店和电子商务,形成线上线下的大融合;公司战略格局清晰,高成长可期。

    业绩驱动因素

    (1)不孕不育类产品07年以来复合增长率高达166%,不孕不育类市场空间大,竞争产品少,公司独家品种麒麟丸优势明显,受益于单独二胎放开等因素的影响,预计未来几年仍将保持高速增长态势。

    (2)心脑血管类产品07年以来复合增长率高达143%,受益于公司产品线的不断丰富,以及老龄化导致的整个心脑血管行业的快速发展,预计未来几年公司心脑血管产品有望保持30%以上的快速增长。

    (3)中药材的资源属性越来越强,好的贵细中药材如人参等更具有稀缺性,将长期处于供不应求的状态,过去10年我国中药饮片行业复合增长率高达30%。公司进军人参种植及中药饮片加工贸易领域,市场前景广阔,未来3-5年有望贡献公司收入和利润的占比达到50%,成为公司未来几年业绩增长的重要引擎。

    有别于大众的认识

    (1)不孕不育发病率的提高,使得不孕不育市场空间不断扩容,独家品种麒麟丸过去几年保持了高速增长,目前销售额仅1.5亿元,增长瓶颈远未到来,未来有望成为重磅级大品种。

    (2)心脑血管用药市场竞争激烈,公司有多个独家,产品线不断丰富,采用差异化的营销策略,使得公司产品有望在激烈的竞争市场占得一席之地。

    (3)公司进军人参种植和中药饮片加工贸易领域属于后起之秀,先期进入的同类竞争者并不算强大,而且行业市场空间足够大前景广阔,有利于公司的快速成长。

    盈利预测及估值

    我们预测公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.94 亿元、2.76亿元、3.86亿元,对应EPS分别为0.35元、0.50元、0.69元,以4月28日股价9.11元计算,PE分别为26.1倍、18.3倍、13.1倍。公司正处于快速扩张成长期,我们看好公司的长期发展前景,给予“买入”评级。