报告要点

    事件描述

    太安堂发布2014年一季报:实现营业收入1.72 亿元,同比增长54.13%;归属于上市公司股东净利润3015.8万元,同比增长 50.57%;基本每股收益 0.11元;扣非净利润同比增长49.45%。 预计2014年1-6 月净利润同比增长45-55%。

    事件评论

    一季度靓丽,延续高增长态势:2014年一季度,实现营业收入 1.72 亿元,同比增长54.13%;净利润3015.80 万元,同比增长50.57%;扣非净利润同比增长49.45%,延续了高增长态势。公司毛利率同比下降 9.26 个百分点,主要系低毛利的药材业务销售占比提升所致;销售费率下降6.91个百分点;管理费率下降2.76 个百分点;财务费率上升2.79 个百分点。

    心脑血管、不孕不育药品较快增长:一季度,母公司实现收入 6949万元,同比减少7.81% ,净利润减少 32.4% 。我们预计母公司主要产品皮肤药收入下滑15%左右,主要因为皮肤药市场竞争激烈,公司相应减少了皮肤药渠道资源和广告投入,未来随着金牌终端及电子商务平台的不断构建,皮肤药有望恢复平稳增长。母公司重点产品中,心宝丸、麒麟丸竞争格局良好、市场空间巨大,预计一季度心宝丸、麒麟丸仍保持较快增长。2014年一季度,合并报表中少数股东损益为650 万,同比增加48% ,由于少数股东损益主要来自宏兴集团,预计宏兴集团(主要有心灵丸、丹田降脂丸等心脑血管类产品)一季度整体增速在45%以上。

    人参、中药饮片业务值得期待:2013年2 月底,公司公告投资建设吉林抚松人参产业基地(主要是野山参)和安徽亳州中药产业基地(主要是白芍品种)。2014Q1 各子公司的合并收入为10260 万元,同比增长 183%;利润合计为2228万元,同比大幅增长230%。由于子公司利润主要贡献者是宏兴集团(利润同比增长48% 左右)、人参和中药饮品业务,所以我们判断一季度人参、中药饮片业务同样实现了快速增长,这与2013年同期低基数有关。随着东北野山参价格上涨以及亳州中药饮片业务快速发展,我们认为人参种植、中药饮片等业务将成为新的业绩增长点。

    药妆借助电商平台推广,上量可期:公司计划电子商务业务沿着“化妆品—保健品—药品”的顺序依次开展。2013年底,借助公司在纯中药皮肤药领域具有长期的研究积淀和市场影响力,公司推出“柯医师”药妆系列,包括4 个祛痘系列产品、女性卫生用品等,后续还有20多个产品在申报上市。2013年化妆品收入300多万左右,预计2014年借助电商平台的推广,销售可达3000万元。

    维持“推荐”评级:公司整合宏兴集团,产品结构不断优化,形成了中药皮肤药、心脑血管类、不孕不育类等优势产品线,进军人参产业和中药饮片领域,拓展新的增长点。公司积极推动营销建设,有望实现持续快速增长。预计2014-2016 年EPS分别为0.34 元、0.48 元、0.63 元,维持“推荐”评级。