公司于2月27日晚间公布2012年年报：实现营业收入51787.65万元，同比增长24.08%；实现净利润8805.35万元，同比增长18.75%。扣非后净利润8011万元，同比增长11.53%。经营活动净现金流6115万元，同比增154.65%。EPS为0.88元，加权平均ROE为4.87%。

    ◎主要观点：

    当期非经常性损益794万元，主要为政府补助。财务费用大幅上升，本报告期财务费用较上期增加2186万元，增长1566.49%。

    中药皮肤类药。主要产品为消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏等，另有7-8 种二线产品。营业收入2.26亿元，同比减少17.65%。毛利率41.62%，比上年同期略增。主要原因在于公司调整销售队伍，预计2013 年恢复增长。心脑血管类药。心宝丸延续高增长，营业收入1.0亿元，同比114.64%。毛利率53.93%，比上年同期略增。不孕不育类药增长129%。公司的麒麟丸2011年收入4600 万，2012年收入1.05亿元，同比增约130%。毛利率52.40%，比上年同期增6.17个百分点。预计2013年麒麟丸还将继续保持高速增长，增速可保持70%以上，收入可达1.7-2亿元。

    兼并、收购、整合，迅速扩大规模。公司2007 年整合麒麟药业资产，公司2011 年公司又通过收购雷霆国药和宏兴集团，公司在获得资产的同时又获得了大量产品批文。公司产品储备丰富，择其优势品种重点培育则增长可期。公司(包括宏兴集团)拥有352个品种批件，其中22个为独家品种，3个产品为国家中药保护品种。公司择其优势药品种进行培育，逐渐形成皮肤病类药品、心血管疾病类药品、不孕不育症药品三大系列药品的产品格局。

    盈利预测与估值。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.79元，0.96元和1.16元，对应公司目前股价的PE估值分别为40x，33x和27x。