事件：我们于11月21日对这家公司进行实地调研，与高管沟通了我们关心的相关问题。

    前3季度心脑血管类、不孕不育类延续高增长。前3季度营业收入为3.52亿，同比增长22%。其中以心宝丸为代表的心脑血管类产品延续前2季度的高增长，其销售收入为约5300万同比增长超过100%；以麒麟丸为代表的不孕不育类产品前3季度实现销售收入约为1.1亿，同比增长约为400%。皮肤类产品尽管有所下滑，但有所收窄。

    公司产品十分丰富。公司(包括宏兴集团)拥有包括软膏剂、丸剂等18个剂型的352个药品品种的生产批件，其中22个药品是国内独家生产品种，3个产品是国家中药保护品种，97个药品被列入基本药物目录，175个药品被列入《医保目录》。药品种类主要为皮肤病类药品、心血管病类药品（心宝丸等）和不孕不育症类药品（麒麟丸等）。

    目前代理销售模式为主，麒麟丸自营模式扩张。公司皮肤类、心脑管类产品采用代理销售模式，该模式主要优点有：代理商自有销售队伍、完善渠道、较强公关能力，公司产品能够快速上量；但公司不孕不育类独家品种麒麟丸采用自营销售模式。主要是因为公司看好不孕不育类子行业发展前景及其产品的独特的特性。针对麒麟丸09年开始筹建销售团队，11年底有50人、截止到目前98人（其中代理7个人）、年底达120人；从区域看，自营覆盖黑、京、冀、苏、赣、闽、粤、鄂、川、晋、皖等11个省区，年底将进入15个省区；到明年自营至少增加到150人。

    估值分析与风险提示。我们调高其盈利预测：2012年（原来EPS是0.78元）、2013年、2014年的EPS分别为0.90元、1.26元、1.64元，对应PE分别为31倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。风险提示：1）心宝丸可能没有进入新版基药目录致使13年销售量低于我们预期；2）麒麟丸销售队伍建设速度可能低于预期；3）尽管心宝丸价格较低，不排除中药降价对其仍具有影响。