投资要点：

    上半年净利润实现快速增长。公司前6 月实现营收约20445 万，同比增长约30.81%。扣除非经常性损益后净利润约2805 万，同比增长46.33%，对应EPS 约0.28 元。经营性现金流净额约4896 万，较去年同期为负的状况有明显改善。销售费用率下降主要是广告费等减少所致，管理费用率明显提高是受资产折旧摊销增加及合并宏兴集团管理费用影响；

    主导产品增速比较明显。上半年医药销售收入达到20418 万，同比增长30.64%，毛利率有所提升。具体来看：

    心脑血管类销售收入达到3118 万，同比增长150.17%。其中估计心宝丸约2500 万，同比翻番，提价因素使得毛利率上升10.89 个百分点至51.9%；

    不孕不育类收入达到6422 万，同比大幅增加478.45%。主要是麒麟丸放量所致，预计今年将突破10000 万，毛利率有所减少；

    皮肤病类药品销售额约8330 万，同比减少31.42%，主要是由于上半年进行渠道调整，下半年将明显恢复，预计全年将保持10%以上的较稳增速。

    宏兴集团整合有待继续加强。公司前期对宏兴集团进行了管理、资金、生产建设、品牌宣传等多方面改造，但取得预期效益预计还需要一段时间；

    维持推荐评级。暂不考虑增发股本稀释，我们预计公司12-14 年EPS 分别为1.03、1.40 和1.85 元，同比分别增长40%、36%和32%，维持推荐评级。

    风险提示：资源整合和销售拓展不顺。