投资要点

    收入大幅增长，业绩符合预期。实现营业总收入2.04亿元，同比增长30.81%。实现归属于上市公司股东的净利润2820.92万元，同比增长35.06%，实现基本每股收益0.28元，基本符合我们的预期。宏兴的整合速度低于我们的预期，主要与产能瓶颈产品无法按时供货有关，我们预计8月份宏兴GMP可以审核通过。

    心宝丸和麒麟丸驱动收入增长。皮肤病类实现销售收入8330万元，同比下降31.42%，主要是渠道方面的调整和整合，其中痛经软膏上半年销售1000万左右，预计下半年随着渠道逐渐恢复和痛经软膏的上量，全年增速或将回升至20%左右。心脑血管类实现销售收入3118万元，同比增长150.17%，与心宝丸收入增长与宏兴产品合并有关，不孕不育类实现销售收入6422万元，同比增长478.45%，麒麟丸是主要收入增长贡献较大的产品。

    三项费用略有增长。去年同期销售费用中有部分广告支出，因此基础较高，加上渠道人员的调整，导致销售费用同比减少818万元左右，管理费用同比增加128.25万元，主要与合并宏兴有关。

    财务与估值

    维持2012-2014 年EPS 1.06、1.34、1.73 元，维持可比公司2012年平均估值25倍，对应目标价26.50元， 维持“增持”的投资评级。

    风险提示

    宏兴集团产品整合不顺利；麒麟丸和苗药推广低于预期；定向增发搁浅