投资要点：

    公司产品资源比较丰富，心脑血管和不孕不育市场是未来拓展重点。公司品牌历史悠久，但前期营销资源的缺乏使得潜力品种未得到充分开拓。近年在原有中药皮肤药的基础上，通过完善产品结构，进行主业战略调整，初步形成了皮肤类、心脑血管类、不孕不育症三大优势系列药品格局；

    麒麟丸、心宝丸等主导品种成长性值得关注。皮肤药仍是目前最大的销售品类，预计未来3年将保持12%以上的稳健增势。麒麟丸作为独家生产的国家二级中药保护品种，在治疗男女两性由于肾脾两虚、肝肾不足引起的生殖功能及性功能减退等导致的不孕不育疾病方面疗效突出。今年1季度销售收入已突破3000万，同比增长270%，预计2012年销售将超过1亿，有较大增长空间。心宝丸在低端心脑血管市场具有价格优势，目前已进入了山东、河北、吉林、新疆4省基药目录，今年营收有望翻番至接近1亿。此外，去年代理的痛经软膏开始在北京、上海、深圳、重庆、广州等重点城市进行推广，初期市场拓展情况较顺；

    宏兴集团处于整合阶段。公司去年底收购的宏兴集团，拥有丹田降脂丸、 心灵丸、滋肾宁神丸、参七脑康胶囊、复方鹧鸪菜散、调经白带丸等多个独家品种，目前人员整合和经营调整已经开始逐步落实；

    推荐评级。公司整体处于主业转型期，销售渠道和网络正在加强健全，未来有待持续优化和提升，同时增发募投项目的实施将夯实产业链发展基础。我们预计公司2012-14年EPS为1.03、1.40和1.85元，同比分别增长40%、36%和32%（增发摊薄后为0.74、1.01和1.33元），给予推荐的投资评级，建议保持关注。