投资要点

    收入大幅增长，业绩符合预期。实现营业总收入9268.59万元，同比增长55.32%。实现归属于上市公司股东的净利润1589.82 万元，同比增长30.55%，实现基本每股收益0.16元，基本符合我们的预期。

    费用和摊销增幅大。一季度管理费用同比增长74.69%，增幅超过营业总收入增长幅度，主要原因在于雷霆制药和绿太阳无形资产摊销，以及杉源投资并表产生的管理费用近400万元。

    传统中药业务奠定盈利基石，产品整合是下半年看点。心宝丸和麒麟丸2007 年投产以来发展迅速，心宝丸主打红海战略以低价策略攻取第三终端，麒麟丸植根于传统中药阴阳补肾、治疗不育的蓝海市场。这两个品种是公司业绩增长的看点，此外公司通过代理贵州绿太阳的苗药产品和收购300 年老字号宏兴集团完成了皮肤科、心血管、生殖保健和妇幼保健四大产品体系的整合，我们认为公司将利用省内强势渠道将绿太阳和宏兴的产品资源培育成为公司新的盈利增长点。

    财务与估值

    维持预测公司2012-2014 年EPS分别为 1.06、1.34、1.73 元，目标价26.50元，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    宏兴集团产品整合不顺利；麒麟丸和苗药推广低于预期；定向增发搁浅