业绩基本符合预期：公司年报显示，营业总收入4.17亿元，同比增长32.90%，归属于上市公司净利润7415万元，同比增长31.36%，实现基本每股收益0.74元，基本符合我们的预期。分产品来看，皮肤病类产品收入2.75亿元，同比增长25.71%，心宝丸收入4692万元，同比增长46.36%，麒麟丸收入4616万元，同比增长223.21%。

    资源整合效应还有待观察：报告期内，公司独家代理了贵州绿太阳制药有限公司五个苗药品种，收购了广东雷霆国药有限公司的 70 个药品生产批文，收购了潮州市杉源投资有限公司并从而间接控股广东宏兴集团股份有限公司，获得了广东宏兴集团股份有限公司拥有的 203 个中药药品品种。

    通过一系列的战略合作和收购兼并，公司在中药皮肤药类、心血管药类以及妇儿生育健康药类等几大领域实现共同发展。收购资源的多元化对公司的整合管理要求提高，产品的选择和营销网络的整合都需要时间和市场的验证。目前来看，公司兼并收购的步伐很快，但是资源整合效应还有待市场的观察。

    定向增发募投项目着力整合资源，投向技术改造和营销网络建设：本次定向增发的主要投向是产品的技术改造和营销网络建设，实现并购企业的资源整合。从公司公开发行上市以来的募集资金投向上来看，公司主要的投资项目为产品生产线建设。募投项目的效益体现是长期的，短期来看，还未能在业绩上体现出来，其经济效益还有待观察。

    风险提示：1. 与宏兴集团的资源整合不利带来的投资风险；2. 新增产品线与原有产品之间的协同效应不能很好地发挥的风险。

    盈利预测及估值分析：预计2012-2013年的营业收入分别为5.58和7.45亿元；归属于母公司净利润分别为0.97和1.30亿元；每股收益分别为0.97和1.30元。由于目前市场整体估值下降，我们按照2012年EPS，给予22-25倍PE，目标价21.34-24.25元。