业绩稳增 兼并收购不断

    公司（002433）今日发布 2011 年报，全年实现营业收入 4.17 亿元，同比增长 32.90%，实现净利润 7,415 万元，同比增长 31.36%。

    几个主要品种：皮肤病类药品、心宝丸、麒麟丸在 2011 年的销售收入都出现了较大幅度的增长，市场占有率明显提高。报告期内，公司（002433）收购了雷霆国药的生产线和药号、控股了宏兴集团，产品品种日益丰富，形成了中药皮肤药类、心血管药类、妇儿及生育健康药类等几大优势特色品种。

    医药流通与医药工业并重

    公司（002433）加大营销投入，组建了麒麟丸事业部、皮科处方药事业部、商业分销事业部。同时，加大销售激励力度，努力建设涵盖商业分销、专业医院、零售终端等多渠道全方位的销售体系。报告期内，全资子公司获得贵州绿太阳制药生产的肤痔清软膏、日晒防治膏、貂胰防裂膏、痛经软膏、复方辣椒碱乳膏等五个苗药产品的十年总代理权。其中，痛经软膏市场潜力巨大。 非公开发行做强特色中药产业链 2012 年 1 月 20 日，公司（002433）公告，拟非公开发行募集资金不超过 80,189.20 万元，用于太安堂中成药技术改造项目、宏兴中成药技术改造项目、中药 GAP 种植基地建设项目、物流中心建设项目、营销网络及信息化建设项目、太安堂研发中心（上海）升级改造项目等 6 个项目，为长期发展打下基础。

    估值与投资建议

    按照 2012~2014 三年全面摊薄（设以 20.55 元增发 3,900 万股后总股本 13,900 万股）的 EPS0.71 元、0.98 元、1.26 元，25～35倍 PE 估算，价值中枢应在 24.58 元/股~34.41 元/股之间，考虑到二级市场流动性缩减的影响，股价波动区间应为 19.66 元/股~27.53 元/股。我们给予买入评级，六个月目标价 27.53 元/股。