掘金新农村市场，挖掘增长新动力。农村作为政府高度关注领域，具有大量投资机会。2017 年2 月，环保部和财政部联合印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》，明确指出，到2020 年，新增完成环境综合整治的建制村13 万个，累计达到全国建制村总数的三分之一以上。目前已有7.8 万个建制村得到整治，十三五期间新增数量将是之前数量的1.67 倍。我们假设单个建制村环境综合整治的投资为百万级别，那么“十三五”期间，全国农村环境综合整治投资将达千亿级别，空间可观。公司作为行业中较早接触新农村环境综合整治的企业，通过浔龙河生态城镇试点成功走出了从新农村建设到产业扶贫综合发展的“浔龙河模式”。根据公告信息显示，2017 年初至今，公司公告新签重大新农村建设项目金额总计17.23 亿元，是2016 年营收的44.11%。我们认为随着公司持续发力，新农村建设与环境综合整治以及兼顾产业发展的新农村项目将会不断落地。

    特色小镇得到中央及各地方政府的大力支持，政策不断出台，但也处于政策的规范发展中。我们分别以住建部目标（到2020 年建成1000 个特色小镇）和各地出台的规划目标进行测算，特色小镇建设投资预计在4.8-6.5 万亿元左右，以30%基建投资占比推算，特色小镇基建投资在1.4-2 万亿元左右，空间可观。公司在顶层设计、理论建设、产业运营等方面已经形成较为完善与丰富的标准体系，先发优势明显，承接的浔龙河、云漫湖、时光贵州等项目提供了丰富的运营探索经验，其中部分项目已实现盈利。此外，公司积极丰富内容端，具备体育、娱乐、文旅等多方面资源，利于产业的引入和打造。公司在不断完善商业模式，积极建立标准体系，力求模式复制和项目扩张。我们认为，公司在特色小镇领域将有一番大的作为。

    在经历转型阵痛之后，公司业务开始恢复，营收和净利快速增长，盈利和回款也明显改善。公司完成第一期员工持股计划，总计3413.37 万股，占公司总股本的比例为2.29%，购买均价为8.527 元/股，目前价格在成本价附近。员工持股计划的实施，有望调动员工的积极性，并提升效率，加速项目的落地。

    公司PPP 业务快速发展，特色小镇项目陆续落地，并开拓新农村领域，订单充足，员工持股计划完成，有望调动员工积极性。我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.20 和0.41 元/股，对应PE 分别为43.2 和21.4 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：投资不及预期；利率上升超预期；政策风险；回款风险。