事件：公司公布2017年半年度报告，上半年实现营业收入21.26亿元，同比增长46.43%；实现归母净利润8430.60万元，同比增长60.91%。公司预告1-9月归母净利润为1.78-2.21亿元，同比增长110-160%。

    　　投资要点：

    　　公司业绩企稳回升，实现高速增长。2017年上半年公司实现营业收入21.26亿元，同比增长46.43%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长60.91%。

    　　公司业绩企稳回升，实现高速增长，主要源于PPP 业务、设计业务以及生态城镇业务增长所致。分业务来看，公司上半年园林工程、园林设计、苗木绿化分别实现收入15.46、1.98、0.23亿元，同比增长27.27%、82.09%、-75.53%。

    　　公司去年同期没有生态城镇业务收入，上半年生态城镇战略转型效益初步显现，生态城镇业务实现收入3.53亿元，业务占比达16.60%。

    　　受益于毛利率提高和期间费用率下降，公司净利率有所提升。受主营业务毛利率上升和期间费用率下降影响，2017 上半年公司净利率提升至4.33%，较去年同期增长1.21pct。上半年公司综合毛利率为18.94%，较去年同期上升2.09pct，主要源于业务占比最大的园林工程毛利率上升至15.27%，以及新增具有20.58%高毛利率水平的生态城镇业务收入。上半年公司期间费用率为13.66%，较去年同期下降2.54pct，主要系公司管理费用增长速度慢于营业收入增长速度，公司管理费用率下降至7.87%，较去年同期下降3.31pct 所致。

    　　在手订单储备丰富，业绩高速增长可期。2016年以来，公司获得重大订单176.62亿元，是2016年营业收入的4.32 倍。2017年公司业务拓展态势良好，年初至今获得重大订单112.46亿元，其中PPP 订单为61.29亿元，占比达55%，PPP 模式已经成为推动公司业务拓展的核心力量。随着未来1-2年公司订单的集中落地，公司业绩有望迎来快速释放。

    　　维持“推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为5.23、8.53、11.19亿元，对应EPS 为0.38、0.62、0.81，对应PE 分别为28、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE，对应目标价13.30元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市政业务开展不达预期，PPP 项目落地不及预期