投资要点：

    　　紧抓特色小镇发展契机，奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设的“特色担当”，受到政府力推。住建部提出“到2020 年争取培育1000个历史的特色小镇”，预计将产生约6 万亿的投资规模。公司凢借资源优势不品牌效应，切入特色小镇领域，先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要匙回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目，金额合计165.69 亿元。

    　　“建设-运营-内容”全产业链优势助力特色小镇建设。公司完成了由专业园林景观服务商向综吅型生态城镇运营商的转型，构建了“建设-运营-内容”三位一体的全产业链模式。建设端通过整合棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施工能力；运营端依托浔龙河、时光贵州、于漫湖等项目经营开放增强运营实力；内容端通过并购乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链优势有利于公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。

    　　PPP 在手订单储备丰富，确保公司业绩高速增长。2016 年至今，公司累计获得重大订单185.57 亿元，是2016 年营收的4.76 倍，其中PPP 订单为126.48 亿元，占比达69%，PPP 已经成为推动公司业务拓展的核心力量。由于公司所获订单多集中在2016Q4/2017Q1/2017Q2，预计2017 年公司业绩将迎来巨大释放。同时，公司与地方政府达成了多项战略合作协议，2016 年至今，累计签订战略合作协议393.5 亿元，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

    　　战略转型阵痛已过，业绩筑底回升可期。2014-2015 年，受公司战略转型及地产园林景气度下降影响，公司业绩有所下滑。2016 年，公司盈利能力有所回升，实现归属净利润1.21 亿元，同比增长157.14%，整体业绩扭亏为盈。

    　　我们认为公司业绩下跌因素基本消除，考虑到公司战略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换，公司未来业绩有望显著回升。

    　　2017/2018/2019 年归母净利润为5.23/8.53/11.19 亿元，对应EPS 为0.38、0.62、0.81，对应PE 分别为30、18、14 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE，对应目标价13.30 元，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：市政业务开展不达预期，PPP 项目落地不及预期