事件描述

    　　公司发布2026 年一季报，实现营收39.96 亿元，同比+12.11%；归母净利润2.65 亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润为2.52 亿元，同比+13.04%。

    　　事件评论

    　　收入基本符合预期，盈利能力相对稳健。Q1 公司收入同比增长12.11%，预计主要系设备在手订单充分，管道气项目逐步装机贡献收入所带动。26Q1 公司毛利率/净利率分别为22.52%/7.06%，同比+1.06pct/+0.06pct，环比+0.39pct/+1.19pct，实现稳步提升。

    　　零售气气价局部回暖，有望受益周期上行。Q1 零售气价格走势分化，验证了行业处于周期底部的判断。其中，氩气价格在Q1 同比均实现增长，主要受益于光伏等下游需求支撑。

    　　而大宗的氧气、氮气价格虽仍处低位，但已呈现企稳态势，未再继续下跌。往后展望，制造业工业产能利用率Q4 环比修复，制造业企业盈利1-2 月结构性修复均指向经济增长仍有韧性，期待气价稳步修复。随着国家“反内卷”政策推进及下游制造业景气度回暖，气体价格有望迎来向上拐点。

    　　往2026 年展望：1）设备：仍将维持稳健经营。虽然2025 年设备新签合同45.20 亿元，同比有所下滑，但2026 年初接连斩获多套10 万等级空分大单，未来生产任务饱满。同时，海外和煤化工持续是公司设备端重要看点，其中海外业务拓展顺利，2025 年全年外贸合同额8.09 亿元，并实现非洲市场零的突破。2）气体：2025 年内，公司新增投产管道气项目总制氧量约43 万Nm3/h6，为业绩提供稳定支撑。虽然2025 年新签大型管道气项目较少，但2026 年至今，公司已公告新签38.5 万方制氧量的项目，尤其是在印尼与华友合作的26 万方项目，标志着公司海外气体投资取得重大突破。另外，公司已建立完整的氦气供应链体系，供应保障能力大幅增强。近期地缘冲突推升氦气价格，公司库存受益，盈利能力显著提升。

    　　新兴领域方面，公司积极拓展氢能、储能、CCUS 及核聚变能等新兴及未来能源业务。1）核聚变：公司依托深低温技术优势，成功切入可控核聚变这一前沿赛道。公司已中标多个核聚变项目。2）氢能、航天等领域稳步推进：公司氢气零售业务实现翻倍增长，并积极推进液氢关键装备制造基地、绿色氢能综合利用等项目。此外，公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，研发航天核心高精尖低温存储装备，助力航天事业发展。

    　　预计2026-2028 年实现净利润11.6/13.4/15.1 亿元，对应PE 23/20/18 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、气体价格修复不及预期的风险；

    　　2、设备端订单交付节奏不及预期的风险。