本报告导读：

    　　公司2023 年业绩符合预期，气体业务有望随下游需求复苏而稳步发展，设备订单持续饱满，业绩有望稳步增长。

    　　投资要点：

    维持增持评级 。公司气体业务稳步发展，设备订单持续饱满，考虑气体价格短期承压，下调2024-25 年EPS 分别为1.48/1.75 元（原1.60/1.91元），新增2026 年EPS 为2.01 元，参考行业估值2024 年23.41 倍，给予公司2024 年23 倍估值，下调目标价至34.04 元，增持评级。

    业绩符合预期：公司公告2023 年年报，2023 年实现营收133.09 亿元（同比+3.95%），归母净利12.16 亿元（同比+0.48%），扣非归母净利11.24 亿元（同比-0.17%），业绩符合预期；2023 年第四季度实现营收35.29 亿元（同比+16.19%，环比+5.77%），归母净利3.65 亿元（同比+758.28%，环比+11.84%），扣非归母净利3.19 亿元（同比+464.40%，环比+5.91%）。

    加快气体投资布局，持续做大气体业务。2023 年公司气体销售实现营收81.94 亿元（同比+2.33%），全年新签山东杭氧、河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目，制氧量（含氮气项目）45 万Nm3/h，截至2023 年末气体投资累计制氧量320 万Nm3/h，随着下游需求复苏，大宗气体价格有望逐步回暖，气体业务有望保持稳步增长。

    积极拓展海外市场，设备订单持续饱满。2023 年公司空分设备实现营收42.39 亿元（同比+5.67%），乙烯冷箱产品实现营收4.85 亿元（同比+8.56%），2023 年新签设备销售合同额达64.70 亿元，其中外贸合同额达9.08 亿元，占比14.03%，设备订单持续保持高位。

    风险提示：气体价格下滑风险；国产替代进程不及预期。