杭氧股份发布前三季度报告。前三季度营业收入97.80 亿元,同比增长0.14%;归母净利润8.51 亿元,同比下滑32.74%;其中,第三季度营业收入33.36 亿元,同比下滑6.99%;归母净利润3.26 亿元,同比下滑37.62%。
前三季度收入保持增长,利润受气体价格下降影响。前三季度营业收入同比增长0.14%,相对稳定,而归母净利润同比下滑32.74%,主要由于稀有气体市场价格下降、零售液体价格总体处于低位,影响气体业务盈利水平,Q3 毛利率24.4%,同比下滑6.29pct,环比上升0.65pct,环比趋稳。
Q3 费用率同比小幅上涨。23Q3 费用端来看,除销售费用外,各项费用同比增幅均在15%以内,整体费用率同比上涨1.93pct 至13.17%。
Q3 净利率10.06%,同比下滑5.11pct,环比上升1.57pct。
前三季度存货增加,在手订单充足。公司存货29.14 亿元,较22 年末增加40.69%,主要为库存商品增加。存货占资产比重为13.36%,较22 年末增长2.59pct。合同负债较22 年末增加6.69 亿元,其中Q3 增加5.67 亿元,订单保持良好增长。
Q3 经营现金流明显改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额6.19亿元,同比下降35.87%,主要为购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加。其中,Q3 经营现金流净额4.27 亿元,环比增长311.9%。
盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25 年归母净利润分别为11.54/15.37/ 18.45 亿元。参考可比公司,我们给予公司24 年归母净利润25倍PE 估值,对应合理价值39.04 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:项目建设进展不及预期风险;零售气体价格波动的风险;下游需求不及预期的风险。