杭氧股份披露2023Q3 业绩报告，前三季度实现营收97.80 亿元，同比+0.14%，归母净利润8.51 亿元，同比-33.41%。受去年同期业绩基数高+三季度气价维持在低位+销售、管理费用率偏高的影响，公司业绩略低于预期。尽管如此，公司后续业绩有望受益于新签项目开车+高净值项目比例提升+气价维稳反弹。继续维持“强烈推荐”评级！

    　　杭氧股份发布2023Q3 业绩报告，前三季度实现营收97.80 亿元，同比+0.14%，归母净利润8.51 亿元，同比-33.41%，Q3 单季度营业收入33.36亿元，同比-6.99%，归母净利润3.26 亿元，同比-37.6%。从关键比例来看，Q3 单季度公司销售毛利率达到24.4%，同比下滑了6.29pct，但环比上升了0.65pct；销售净利率达到10.06%，同比下滑了5.11pct，但环比上升了1.57pct。尽管同比承压，但Q3 单季业绩的绝对值环比Q2 有了明显的突破。

    　　我们认为，杭氧Q3 业绩同比状况承压，略低于此前预期，原因主要包括：1）去年同期杭氧达到业绩的历史高点，单季度实现5.23 亿元归母净利润，同比状况有压力；2）三季度气价依然保持在低位，根据卓创资讯，Q3 全国液氧均价在483 元/吨，同比小幅上涨0.2%，Q3 全国液氮均价至535.74 元/吨，较季初价格跌2.03%，较去年同期跌13.47%；3）销售和管理费用率略高，Q3 单季度分别达到1.46%和7.70%，分别同比+0.44pct 和1.44pct。

    　　尽管如此，我们依然看好杭氧后续业绩表现，来自于：1）今年以来杭氧新签气体项目数量、制气量均有显著增长，累计新签气体项目规模超过40 万方，而22 年仅为39 万方。除制气总量领先外，公司新签项目也包括青岛杭氧电子大宗气二期、吉林经开45000Nm3/h 等级纯氮设备等高净值项目。2）根据公司公开交流，根据目前的项目进度计划，预计公司今年四季度到明年一季度，新投产空分装置的制氧规模约40 万m?/h，这意味着气体业务有望在Q4迎来增长拐点。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为杭氧Q3 业绩已经接近底部区域，且从净利润、净利率的绝对值层面，表现相对可观。后续业绩在新签项目开车+高净值项目比例提升+气价维稳反弹的预期下，有望迎来同比增长。我们继续维持对杭氧股份的强烈推荐！

    　　风险提示：下游钢铁、煤化工开工率、项目投资低于预期；工业气体价格大幅度下滑；公司气体项目开车量不及预期；稀有气、氢气业务拓展不及预期。