核心观点：

    　　新签10.5 万方供气合同。根据杭氧股份6 月6 日晚间发布的两个供气项目公告，（1）公司投资设立达州杭氧，并由其负责新建2 套40000Nm3/h 空分项目的建设、运营和管理，为四川省达州钢铁集团提供其生产所需的气体产品。合同供气期限为15 年，预计供气启动日为合同生效后的第16 个月。（2）公司拟与宁波力勤资源控股子公司——PT.KARUNIA PERMAI SENTOSA(简称“KPS”)、杰瑞国际合作，共同出资在印尼设立合资气体公司，负责一套25000Nm3/h 空分装置的建设、运营和管理，为KPS 位于印尼奥比岛（OBI）的不锈钢项目进行BOO 供气，供气期限15 年。

    　　杭氧气体海外投资打响第一枪。根据杭氧集团公众号文章，5 月30 日，公司与KPS 签约印度尼西亚奥比岛（OBI）不锈钢冶炼供气项目，这是落实浙江省委“地瓜经济”提能升级“一号开放工程”的重要举措，标志着杭氧气体国际化战略迈出开局第一步。根据公告，本次合作，双方预计投资2.97 亿元组建印尼杭氧气体有限公司，其中杭氧股份出资51%。杭氧股份将充分发挥自身技术、装备制造和质量优势，提供全生命周期优质服务。未来杭氧股份有望借此开端在全球市场获得更多的海外气体项目，逐渐走向国际化。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为15.96/19.32/ 22.32 亿元。参考可比公司，考虑到公司的龙头地位，我们给予公司23 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值48.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期风险；零售气体价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。