杭氧首个氢产业气体项目落地，再创成长新蓝海5 月30 日公告：公司控股子公司山西杭氧与晋南钢铁签约，山西杭氧拟投建并运营1 套4000Nm3/h 氢气提纯装置及1 座6000KG/天加氢站为晋南钢铁供气，公司气体业务多元化发展进程再次迎来新里程碑。我们认为，21年初至今公司持续获得长协新项目，成长性正逐步超越周期性。“能耗双控”

    趋严有望推动老旧空分更新需求，为公司大型空分设备、专业气体服务长期发展再添机遇。我们维持盈利预测，预计22～24 年归母净利14.3/17.6/21.4亿元，EPS 1.45/1.79/2.18 元，PE 21/17/14x。可比公司2022 年PE 均值（Wind 一致预期）20x，考虑到公司龙头地位突出，给予22 年目标PE 28x，目标价40.6（前值34.8）元。

    氢产业从设备到气体的转折点到来，再次推高成长天花板据公司公告，山西杭氧与山西晋南钢铁签订《高纯氢气供应合同》，由山西杭氧投资建设并运营1 套4000Nm3/h 氢气提纯装置及1 座6000KG/天加氢站为山西晋南钢铁提供其所需的气体产品，供气启动预计为合同签约生效后4 个月；山西沃能化工为杭氧提供原料氢气。公司紧抓新能源发展机遇，成立氢产业发展中心，集中研究和发展氢能技术，已拥有较为成熟的氢气提纯技术储备，氢气压缩机、液氢阀门、液氢泵已具备配套氢液化装置技术条件。

    我们认为，该项目是公司氢产业从设备到气体的转折点，依托氢提纯/液化装备先发优势，继半导体、锂电供气项目突破后公司多元化发展再添蓝海。

    做优设备做大气体，杭氧踏上新征程

    1）21 年新签玉昆钢铁、裕龙石化、湖北晋控等供气项目合计约64 万m3/h，创历年新高，22 年1 月以来累计新签项目超30 万m3/h；气体管理体系进一步健全，区域建设、气体零售物流体系建设及安全管理体系建设等同步推进；加快推进医用氧、食品级氮等取证工作；加快氪氙布局，衢州特气新建精氪氙项目进展顺利。2）虽然21 年初“双碳”相关政策出台，短期内下游部分项目推进速度减缓，但随着各地对“双碳”相关政策的进一步细化落地，下游市场逐步回暖，公司21 年累计新订空分设备合同 62.4 亿元（与上年同期64 亿基本持平），石化设备累计订货6 亿元。

    风险提示：零售气价下行风险；新建项目投产不及预期；化工、冶金等下游行业超预期下行；半导体等新兴下游拓展进程不及预期；股东减持引起短期股价波动的风险；可转债发行不及预期。