公司发布 2022 年一季报:实现营收27.35 亿元,同比增长13.54%;归母净利润3.22 亿元,同比增长7.72%;扣非后归母净利润3.13 亿元,同比增长7.31%;基本每股收益0.33 元/股,同比增长6.45%;加权平均净资产收益率4.30%,同比减少0.30pct。

    2022Q1 公司整体毛利率为28.76%,同比增加2.54pct;净利率12.39%,同比减少0.69pct。期间费用总额3.02 亿元,同比增长37.52%,占总营收的11.06%,同比增加1.93pct;其中,销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为0.31、1.74、0.19、0.79 亿元,同比增长20.57%、43.49%、15.27%、38.77%,占总营收的比重分别为1.12%、6.37%、0.69%、2.88%,同比增加0.07、1.33、0.01、0.52pct。

    2022Q1 公司经营活动产生的现金流量净额-1.48 亿元,同比减少1.34 亿元;投资活动产生的现金流量净额-2.80 亿元,同比减少2.31 亿元;筹资活动产生的现金流量净额3.83 亿元,同比增加3.91 亿元。2022Q1 公司应收票据、应收账款及应收款项融资合计28.55 亿元,同比下降3.07%。从周转能力来看,公司应收账款周转率1.78 次,同比减少0.26 次;存货周转率0.81 次,同比减少0.01 次。

    空分设备提供业绩基石,气体项目规模再创新高。1)空分设备方面,随着各地对“双碳”相关政策的进一步细化落地,下游市场逐步回暖,公司紧紧抓住市场机会,2021 年全年累计新订空分设备合同62.4 亿元,与2020 年末新签订单金额63.9亿元基本持平。2)气体销售方面,近年来公司在气体领域的市场认可度和综合竞争力大幅提升,市场开拓能力项目谈判能力均有较大提升。公司新签订了玉昆钢铁、裕龙石化、湖北晋控等供气项目,气体投资项目新增制氧规模为约64 万m3/h,创历年新高。此外,2021 年承德杭氧二期2.5 万m3/h、济南杭氧4 万m3/h 及江西杭氧两套8 万m3/h 等空分项目陆续建成投产,为2022 年气体销售增长提供一定保障。据统计,2022 年1 月至今,公司与晋南钢铁、济源万洋冶炼集团、广西盛隆冶金公司等客户签订长期供气合同,拟新建气体项目规模达31 万m3/h,新签项目订单持续稳定。

    盈利预测与投资建议:我们调整盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润13.94/16.64/19.18 亿元,对应PE 为20.6/17.2/14.9 倍(2022.05.12),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,气体项目建设不及预期,气体价格波动不及预期。