事件：

    　　公司发布2021 年年报，公司2021 年实现收入119 亿元，同比增长19%，实现归母净利润11.9 亿元，同比增长42%。报告期内，公司现金流情况良好，经营性现金净流入12.62 亿元，同比去年增长34%。

    　　点评：

    　　1. 公司四季度单季度利润略有下降，四季度单季度实现收入29.2 亿元，环比下降12.6%，实现净利润1.47 亿元，环比下降60%。四季度净利率下滑主要由于毛利率的下降以及费用的增加，四季度单季度公司毛利率环比三季度下降1.5 个点，同时管理费用和销售费用增加近9000 万，受汇率影响，财务费用也环比增加2000 万，整体使得四季度利润略低预期。

    　　2. 设备订单保持稳定，确保公司今年设备收入维持较好水平！公司2021年设备收入48 亿元，同比增长12%，设备毛利率23.3%，去上年同期持平。公司2021 年新签设备订单68.4 亿，与去年同期持平，新签订单将转化成为今年的收入，确保今年全年设备的收入和利润维持在较好的水平！

    　　3. 新签气体项目规模大幅增长，气体业务毛利率同比大幅增长！公司2021 年气体业务实现收入66.2 亿元，同比增长22%，气体业务毛利率26.2%，同比提升3.9 个点。公司2021 年气体投资项目新增制氧规模为约64 万方，新签项目同比增长约30%，创历年新高！随着公司运营空分规模不断增加，同时毛利率也在不断增长，后续气体业务收入和利润将保持稳定增长！

    　　4. 特种气体规模稳步推进！青岛杭氧电子气项目完成一期建设，二期高纯氮设备正在建设中。衢州特气新建精氪氙项目进展顺利，随着公司运营空分规模不断增加，预计未来氪氙产量将持续提升。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年净利润分别为14.6 亿、16.9 亿和19.5亿，PE 为19 倍、17 倍和14 倍，维持“买入”评级。目标价34.4 元/股。

    　　风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不达预期。