公司公告前三季度收入89.62 亿，同比增长24.03%，归母净利润10.47 亿，同比增长62.08%，单三季度收入33.45 亿，同比增长20.57%，归母净利润3.62亿，同比增长55.85%，位于预告区间中枢偏上，符合业绩预期。全球工业气体市场规模千亿美元以上，林德、法液空等国际巨头占据70-80%以上的市场份额，而中国市场行业集中度明显低于海外。我们认为，未来国内工业气体市场外包比例、行业集中度都将得到显著提升，将出现国际气体巨头企业，而杭氧股份则是其中的佼佼者。我们预计2021-2023 年公司收入分别为122.04 亿、135.23亿、142.15 亿，同比增长22%、11%、5%，净利润分别为12.56 亿、14.81亿、16.18 亿，同比分别增长49%、18%、9%，看好杭氧股份，属于可长期持有的优质公司，继续强烈推荐。

    　　公司公告前三季度收入89.62 亿，同比增长24.03%，归母净利润10.47 亿，同比增长62.08%，单三季度收入33.45 亿，同比增长20.57%，归母净利润3.62 亿，同比增长55.85%，位于预告区间中枢偏上，符合业绩预期。单三季度毛利率23.98%，同比略有提升，但环比下滑2pct，主要受气价影响，净利率11.46%，环比下滑1.4pct，主要受毛利率下滑影响，但规模效应较强，费用率有所降低，整体下滑幅度小于毛利率。从三季度净现金流来看，前三季度仍显著优于2020 年水平；从合同负债来看，前三季度26.54 亿，同比增长26%，侧面反映在手订单饱满。

    　　公司保持高速增长原因包括：①前三季度公司设备制造订单饱满，收入利润同比增长；②气体业务规模进一步扩大，随着部分气体项目陆续投产及零售气业务不断拓展，气体盈利水平较上年有所提升，季节性因素影响三四季度盈利通常弱于二季度。前期公司走势较弱主要由于液氧液氮价格走低，资金层面压力以及限电引发市场对于公司经营和气体需求的担忧，但限电对一些区域下游工业企业有一定影响，截至目前基本未对公司整体生产经营造成影响。

    　　维持强烈推荐评级。从前三季度利润情况，结合历史季节性收入变化，预计下半年气价下行的悲观情况下全年利润11-12 亿，中性情况12-13 亿，公司中长期逻辑并未改变：空分设备是公司基本盘，2021 年确认为空分设备“大年”；管道气是现金牛，受益于部分项目折旧到期，2021 年开始毛利率有望提升；零售气是利润弹性点，随着零售气自然增长，有望拉升气体业务整体的盈利能力，以及特气中青岛芯恩项目已经开始投产，标志着公司打开特气冲突口并将拥有应用业绩，特气行业景气向上并有强盈利性，整体而言零售气具有一定利润弹性。现阶段公司PE 已经回调到18 倍左右，具有估值性价比，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：工业气体价格大幅下降、气体项目竞争激烈