气体稳步扩张、设备需求高涨，能耗双控或增强公司长期发展动力公司发布三季报预告：预计2021Q1-3 实现归母净利润9.3-11 亿元/同比+44%~70%，21Q3 单季2.5~4.2 亿/同比+6%~79%。业绩增长较快原因：

    　　1）设备制造业务订单饱满，收入增长；2）气体业务规模进一步扩大，零售气体业务不断拓展，气体盈利水平提升。2021 年初至今新签55.8 万方长协夯实公司中长期成长基础，公司的成长属性正逐步超越周期属性。“能耗双控”政策趋严有望推动老旧空分更新需求，为公司大型空分设备、专业气体服务长期发展再添机遇。预计2021-23 年EPS 分别为1.30/1.45/1.80 元，可比公司2021 年PE均值（朝阳永续一致预期）36x，维持21 年目标PE 36x，维持目标价46.80 元。买入评级。

    　　“能耗双控”政策趋严或推动下游老旧空分更新，公司长期发展再添机遇近期广东、福建、江苏等地“能耗双控”政策趋严，叠加供电紧张，各地工业停产限产范围有所扩大。我们认为：1）短期来看，杭氧气体项目众多且全国布局广泛，公司整体经营受个别区域政策影响较小；2）长期来看，杭氧成长的核心动能并不来自于下游扩产，而是来自气体外包率提升的结构红利。“双控”政策下钢铁化工等下游行业有望加快节能降耗，进而推动存量老旧高能耗空分设备的更新，不论下游选择购置大型化节能空分（杭氧特大型空分国内优势显著），还是选择淘汰自有设备并签约专业第三方供气（杭氧供气服务实力雄厚、规模国内领先），杭氧都将获得设备/气体服务新机遇。

    　　中长期成长性明晰的本土工业气体龙头，维持“买入”评级20 年以来公司持续增厚长协项目储备，有序推进在建项目，管道气平稳高效，零售气营销网络不断完善，公司的成长属性正逐步超越周期属性。公司21 年以来获玉溪玉昆钢铁（16 万方，未上市）、山东方明化工（3 万方，未上市）、徐州新恒盛化工（6.2 万方，未上市）、南京钢铁（6 万方，未上市）、山东裕龙石化（24.6 万方，未上市）等项目（合计超55.8 万方），上述项目将有望于23 年陆续通气，公司长期成长进一步明晰。考虑到长协储备充足，中长期需求清晰，我们维持盈利预测，预计21~23 年归母净利为12.5/14.0/17.3 亿元，PE 21/19/15x。

    　　风险提示：零售气价下行风险；新建项目投产不及预期；化工、冶金等下游行业超预期下行；半导体等新兴下游拓展进程不及预期；股东减持引起短期股价波动的风险；可转债发行不及预期。