公司公布2021 年中报：实现营业收入56.17 亿元，同比增长26.19%；归母净利润6.84亿元，同比增长65.59%；扣非后归母净利润6.60 亿元，同比增长68.26%；经营活动产生的现金流量净额6.84 亿元，相比上期增长5.09 亿元；基本每股收益0.71 元/股，同比增长65.12%；加权平均净资产收益率10.22%，同比增长3.32pct。

    　　公司公布投资设立山东杭氧南山气体有限公司暨新建三套82000m3/h 空分设备项目的公告。公司已与山东裕龙石化有限公司签订《供气合同》，与龙口南山投资有限公司共同投资设立山东杭氧南山气体有限公司，并由杭氧南山实施新建三套82000m/h 空分装置为裕龙石化裕龙岛炼化一体化项目（一期）供应其生产所需的工业气体产品，项目合同期20 年。

    　　分业务来看，1）依托强大的技术研发体系和创新能力，公司推动空分设备核心技术不断进步，研制的特大型空分设备主要性能指标达到世界领先水平。2021 年上半年，公司空分设备业务实现收入21.23 亿元，同比增长18.56%，占总营收的37.80%，同比减少2.43pct，毛利率25.51%，同比增加2.05pct；2）依托公司强大的空分设备制造及配套经验，经过多年的发展，公司气体产业不断壮大，成为公司未来发展的新引擎。2021年上半年，公司气体销售业务实现收入30.75 亿元，同比增长25.47%，占总营收的54.74%，同比减少0.31pct，毛利率27.43%，同比增加7.45pct。分季度来看，2021 年Q1、Q2 公司分别实现营收24.09、32.08 亿元，同比增长28.95%、24.19%；归母净利润2.99、3.85 亿元，同比增长128.32%、36.50%。

    　　2021 年上半年，公司整体毛利率26.12%，同比增加4.78pct，主要是气体业务毛利率大幅提升；净利率12.95%，同比增加3.15pct。公司期间费用总额5.11 亿元，同比增长27.67%，费用率为9.09%，同比增加0.11pct。公司经营活动产生的现金流量净额6.84 亿元，相比上期增加5.09 亿元，主要原因为本期销售商品收到的现金较上年同期增加。

    　　公司同期公布投资设立山东杭氧南山气体有限公司暨新建三套82000m3/h 空分设备项目的公告。据此计算，2021 年以来公司获得气体项目订单供气量已达55.80 万m/h，为后续气体业务增长提供保障。此外，今年以来下游工业企业持续复苏，工业氧气需求旺盛，零售气价格持续高涨，为公司带来更大的业绩弹性。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.56/13.46/15.42 亿元，EPS 分别为1.20/1.40/1.60 元/股，对应8 月27 日收盘价PE 为30.4/26.1/22.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，气体项目建设不及预期，气体价格不及预期。