气体、设备两大主业携手增长，再签重大长协项目夯实成长之基公司21H1 实现营收56.17 亿元，同比+26.19%，实现归母净利6.84 亿元，同比+65.59%；经营净现金流6.84 亿元，同比+291.42%/+5.09 亿元。长协稳步扩张、零售气价上升、设备需求高涨三维共振，公司收入快速增长的同时毛利率、净利率明显提升，年初至今新签55.8 万方长协夯实公司中长期成长基础，公司的成长属性正逐步超越周期属性。预计2021-23 年EPS 分别为1.30/1.45/1.80（前值1.30/1.45/1.74）元，可比公司2021 年PE 均值（朝阳永续一致预期）33x，考虑到公司竞争力领先于可比公司，中长期成长空间大，维持21 年目标PE 36x，维持目标价46.80 元。买入评级。

    　　长协扩张、零售气价上升、设备需求高涨，21H1 收入增长、毛利率提升新一轮长协项目扩张、零售气价上升推动气体收入较快增长，钢铁化工投资增速上升拉动设备需求，21H1 公司气体销售、空分设备分别实现收入30.75亿元、21.23 亿元，同比+25.47%、+18.56%；毛利率分别为27.43%、25.51%，同比+7.44pct、+2.05pct。21H1 整体毛利率同比+4.78pct 至26.12%。整体费用率同比+0.10pct 至9.09%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、5.21%、2.42%、0.56%，同比-0.27pct、+0.81pct、-0.34pct、-0.08pct。归母净利率同比+2.90pct 至12.18%。

    　　兼具中长期成长性和短期弹性的本土工业气体龙头，维持“买入”评级公司与裕龙石化签订供气合同，共同投资设立杭氧南山并实施新建三套 8.2万方空分，合同期20 年，该项目是公司首个配套炼化一体化行业的供气项目。公司21 年以来获玉溪玉昆钢铁（16 万方，未上市）、山东方明化工（3万方，未上市）、徐州新恒盛化工（6.2 万方，未上市）、南京钢铁（6 万方，未上市）、山东裕龙石化（24.6 万方，未上市）等项目（合计超55.8 万方），上述项目将有望于23 年陆续通气，公司长期成长进一步明晰。考虑到长协储备持续增厚，我们维持21、22 年盈利预测，上调23 年预测，预计21~23年归母净利为12.5/14.0/17.3（前值12.5/14.0/16.8）亿元，PE 29/26/21x。

    　　风险提示：零售气价下行风险；新建项目投产不及预期；化工、冶金等下游行业超预期下行；半导体等新兴下游拓展进程不及预期；股东减持引起短期股价波动的风险；可转债发行不及预期。