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    杭氧股份发布2021 年中期报告，2021 年1-6 月实现营业收入56.17 亿元，同比增加26.19%；实现毛利14.67 亿元，同比增长54.42%；实现营业利润9.36亿元，同比增长72.78%；实现归属母公司净利润6.84 亿元，同比增长65.59%。

    点评

    公司2021 年中期业绩大幅超出我们预期，主要是气体和乙烯冷箱业务收入增长大幅超预期，且气体和空分设备毛利率大幅提高超预期杭氧股份发布2021 年中期报告，2021 年1-6 月实现营业收入56.17 亿元，同比增加26.19%；实现毛利14.67 亿元，同比增长54.42%；实现营业利润9.36亿元，同比增长72.78%；实现归属母公司净利润6.84 亿元，同比增长65.59%。

    实现综合毛利率26.12%，与2021 年第一季度相比提高了0.10 个百分点，与2020 全年相比提高了3.44 个百分点，与2020 年中期相比提高了4.78 个百分点。

    2021 年4-6 月，实现总营业收入32.08 亿元，同比增长24.19%；毛利8.35 亿元，同比增长44.97%；归属母公司净利润3.85 亿元，同比增长36.50%；实现综合毛利率26.03%，与2021 年第一季度相比降低了0.20 个百分点，与2020年第二季度相比提高了3.73 个百分点。

    公司中期业绩表现大幅超出我们预期，主要是气体业务和乙烯冷箱产品同比大幅增长，空分设备业务收入略超我们预期，而且公司气体及制造两块业务毛利率同比大幅提高。

    盈利预测

    公司2021 年中期业绩表现大幅超出我们的预期，我们根据公司年报调整相应盈利预测。预计公司2021-2023 年，可实现营业收入121.12、140.20 和161.57亿元，归属母公司净利润12.19、14.63 和17.45 亿元，总股本9.65 亿股，对应EPS1.26、1.52 和1.81 元。2021 年8 月26 日，股价37.70 元，对应市值364 亿元，2021-2023 年PE 约为30、25 和21 倍。

    公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业，而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期，气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期。