2021 年8 月26 日晚间，杭氧股份发布半年报及新建项目公告。（1）2021 年上半年，杭氧股份实现营收56.17 亿元，同比增长26.19%，归母净利润6.84 亿元，同比增长65.59%；其中Q2 收入32.08 亿元，同比增长24.19%，归母净利润3.85 亿元，同比增长36.50%。（2）拟设合资公司新建三套82000m/h 空分设备项目。

    　　设备与气体业务齐头并进，毛利率皆实现提升。上半年公司设备业务实现收入21.23 亿元，同比增长18.56%；毛利率25.51%，同比提升2.05pct，我们认为收入与毛利率的增长主要得益于去年设备订单规模较大，同时盈利水平较好，叠加规模效应，本期毛利率实现提升；气体业务收入30.75 亿元，同比增长25.47%，毛利率27.43%，同比提升7.45pct，我们认为这主要由于气体业务服务的冶金、化工等行业上半年景气度较高，用气量增长，以及零售气体量价提升。

    　　气体项目再下一城，炼化领域实现突破。公司拟与龙口南山投资共同投资设立杭氧南山，并由杭氧南山实施新建三套82000m/h 空分装置为裕龙石化裕龙岛炼化一体化项目(一期)供应其生产所需的工业气体产品。该项目项目合同期为20 年，首套供气启动日暂定为2023 年3月。该项目总投资约 14.54 亿元，杭氧持杭氧南山51%股份，是公司目前投资的气体项目中第一个配套炼化一体化行业的供气项目，该项目的取得有利于公司在气体产业的进一步拓展和布局。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.40/1.55/ 1.85 元/股，给予公司2021 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值为41.96 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；环保政策风险；子公司不断增加的管控风险。